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信用债周报总结（2014/05/19—2014/05/23）

核心内容

信用债收益率表现

• 上周信用债收益率整体小幅下行，但幅度不大。
• 3年期信用债收益率下行幅度大于5-7年期。
• 高信用等级债券收益率下行幅度大于低信用等级。
• 市场偏好仍倾向于短久期高信用债券。

市场活跃度

• 上周信用债成交总额为3868亿元，较前一周（4029亿）小幅萎缩。
• 交易所企业债交易活跃，主要集中在AA+和AA等级，以地方国有企业为主。
• 交易所公司债交易活跃，主要集中在制造业、房地产业，评级以AAA和AA为主。

主要观点

政策支持与融资渠道

• 国家发改委发布《关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》（发改办财金[2014]1047号），旨在通过创新融资方式，推动棚户区改造。
• 政策支持棚户区改造，允许符合条件的地区增加企业债券发行规模，重点满足北京、上海、广州、深圳等城市需求。
• 政策考虑风险，适当放宽发行条件，研究推出棚户区改造项目收益债券，降低融资成本和金融系统风险。

债券供给

• 本周待发信用债规模为894亿元，共76支，其中17支为城投债。
• 信用债供给压力暂时平稳，但未来可能因棚户区改造融资需求上升而增加。
• 货币政策预计保持稳中偏松，有助于缓解资金面紧张，减少信用债收益率大幅回调的可能性。

关键信息

债券市场表现

• 上周国债收益率曲线上移，10年期国债收益率上行7bp至4.19%。
• 国开债长端上行幅度较大，10年期国开债上移16bp至5.2%。
• 信用债收益率小幅下行，但市场活跃度有所降低。

债券数据

• 企业债收益率：3年期AAA为5.18%，AA+为5.83%，AA为6.27%。
• 中票收益率：3年期AAA为5.19%，AA+为5.65%，AA为6.15%。
• 城投债收益率：3年期AA+为5.96%，5年期AA+为6.27%，7年期AA+为6.57%。

债券发行情况

• 本周待发信用债共76支，规模894亿元，发行期限以加权平均计算为2.48年。
• 待发债券中，城投债占比约22.4%，其余为产业债。
• 指导利率平均为6.40%，较上周略有下降。

投资策略

• 上周市场出现短暂的平稳回调，部分获利资金了结。
• 未来信用债供给将逐步释放，棚户区改造融资需求强劲，城投债供给可能明显增加。
• 季节性因素导致资金面紧张，可能影响市场行情。
• 货币政策预计配合资金面的稳中偏松，调整幅度不会很大。
• 建议本周可部分获利了结，后续仍可加杠杆赚取息差收益。

附表信息

附表1：交易所企业债（周成交金额5000万元以上）

• 交易所企业债共19支，其中城投债15支，产业债4支。
• 主要集中在AA+和AA等级，以地方国有企业为主。

附表2：交易所公司债（周成交金额5000万元以上）

• 交易所公司债共38支，其中城投债2支，其余为产业债。
• 主要集中在AAA和AA等级，制造业和房地产业最为活跃。

附表3：本周待发行中票、短融和企业债

• 本周待发中票30支，短融41支，企业债5支，合计76支。
• 总规模为894亿元，其中城投债17支。
• 指导利率平均为6.40%，较上周略有下降。

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