【中泰汽车】汽车板块24Q3财报综述：行业深度：乘用车板块景气向上，量利齐升_40页_1mb

汽车行业24Q3财报综述总结

核心观点

• 总量与结构：Q3乘用车批发销量670万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；零售销量573.2万辆，同比+0.3%，环比+14.5%。新能源乘用车批发渗透率创新高，达48.4%，其中混动渗透率20.8%，纯电渗透率27.5%。自主品牌市占率67%，环比+3%，加速崛起。
• 乘用车整车：比亚迪、理想、赛力斯等车企盈利环比提升，其中比亚迪受益于DM5.0放量，理想和赛力斯受益于规模效应及成本改善。
• 汽车零部件：整体收入同比+3%，毛利率环比提升0.2个百分点。主要受益于规模效益、原材料成本下降和客户结构优化，如沪光股份、华纬科技、上声电子等公司表现突出。
• 商用车：Q3销量同比和环比均下滑，但Q4预计双位数增长，重汽业绩超预期，潍柴动力符合预期。
• 投资建议：推荐比亚迪、吉利汽车H，重点关注赛力斯、江淮汽车；零部件推荐福耀玻璃、沪光股份、继峰股份、拓普集团等，重点关注新泉股份、豪能股份；商用车推荐潍柴动力，重点关注中国重汽H。
• 风险提示：行业需求不及预期、海外关税政策风险、第三方数据失真、公开资料滞后等。

乘用车板块分析

Q3批零显著恢复

• 批发销量：24Q3为670万辆，同比-2.3%，环比+6.5%。
• 零售销量：24Q3为573.2万辆，同比+0.3%，环比+14.5%。
• 新能源渗透率：新能源乘用车批发渗透率48.4%，环比+5.2pct；零售渗透率创新高，为48%。

各车企表现

• 比亚迪：销量提升，DM5.0放量支撑ASP提升，毛利率和单车净利均向上，Q3收入1575.79亿元，同比+24.9%，毛利率25.60%。
• 理想汽车：销量环比提升，L6放量带动增长，毛利率提升，单车利润环比+15.5%。
• 赛力斯：销量环比提升，M7恢复，毛利率提升，单车净利环比+35.3%。
• 长城汽车：销量环比提升，出口支撑ASP，但毛利率环比下降，单车利润环比下降。
• 特斯拉：交付改善，COGS下降，毛利率提升，单车利润环比+46.6%。

单车ASP与毛利率分化

• ASP提升：比亚迪、广汽自主、长城延续出口与高端车型支撑。
• ASP下降：理想、赛力斯受产品结构影响。
• 毛利率提升：理想、比亚迪、长安自主受益于规模效应及成本改善。
• 毛利率下降：赛力斯、长城、广汽自主因产品结构变化。

单车盈利

• 提升：理想、赛力斯、比亚迪受益于规模效益与成本改善。
• 下降：长城、长安、广汽因销量下滑或产品结构变化。

零部件板块分析

• 收入表现：24Q3申万汽车零部件板块收入3335.8亿元，同比+3%，好于行业整体表现。
• 毛利率提升：申万板块毛利率18.9%，环比+0.2个百分点，主要得益于规模效益和原材料成本下降。
• 重点公司表现：
  • 沪光股份：收入21.14亿元，环比+12.14%，毛利率20.50%，环比+3.99%。
  • 华纬科技：收入14.68亿元，环比+4.5%，毛利率环比+4.5%。
  • 上声电子：收入7.56亿元，环比+17.98%，毛利率环比+3.89%。
  • 豪能股份：收入8.59亿元，环比+2.58%，毛利率环比+2.58%。
  • 上海沿浦：收入5.11亿元，环比+22.25%，毛利率环比+2.21%。
  • 爱柯迪：收入17.25亿元，环比+7.33%，毛利率环比+2.09%。
• 推荐公司：福耀玻璃、沪光股份、继峰股份、拓普集团、三花智控、上海沿浦、博俊科技、瑞鹄模具、爱柯迪等，重点关注新泉股份、豪能股份。

商用车板块分析

• 销量表现：Q3销量同比和环比均双位数下滑，行业进入淡季。
• 重点公司表现：
  • 中国重汽：业绩超预期，推测主要受益于外销。
  • 潍柴动力：业绩符合预期。
• 展望：Q4销量预计双位数增长，行业景气度有望回升。

投资建议

• 整车：推荐比亚迪、吉利汽车H，重点关注赛力斯、江淮汽车。
• 零部件：推荐福耀玻璃、沪光股份、继峰股份、拓普集团、三花智控、上海沿浦、博俊科技、瑞鹄模具、爱柯迪等，重点关注新泉股份、豪能股份。
• 商用车：推荐潍柴动力，重点关注中国重汽H。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 海外关税政策风险。
• 第三方数据失真。
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。