【中泰汽车】汽车板块24Q3财报综述：行业深度：乘用车板块景气向上，量利齐升

汽车行业2024年Q3财报综述总结

核心内容

乘用车板块：景气向上，量利齐升

• 总量与结构：2024年Q3乘用车批发销量为670万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；狭义乘用车零售销量为573.2万辆，同比+0.3%，环比+14.5%。
• 新能源渗透率：新能源乘用车批发端渗透率升至48.4%，创历史新高，其中混动车型渗透率20.8%，纯电车型渗透率27.5%，分别环比提升2.8pct和2.3pct。
• 自主品牌崛起：Q3自主品牌乘用车市占率升至67%，环比+3pct，显示出自主品牌的快速成长。

零部件板块：量利共振，增长显著

• 收入表现：2024年Q3零部件板块收入达3335.8亿元，同比增长3%，优于乘用车整体销量增速。
• 毛利率提升：受益于规模效益、原材料成本下降及平台化延伸，零部件板块毛利率环比提升0.2pct。
• 业绩超预期：主要零部件公司如福耀玻璃、沪光股份、上声电子、新泉股份、豪能股份、爱柯迪等表现突出，其中沪光股份毛利率提升3.99pct，华纬科技提升4.5pct。

商用车板块：行业淡季，观望情绪影响销量

• 销量表现：Q3商用车销量同比和环比均出现双位数以上下滑，主要受淡季和政策影响。
• 龙头表现：中国重汽H和潍柴动力业绩表现较好，预计Q4销量将显著回升。

主要观点

乘用车板块

• 政策与新品带动需求恢复：以旧换新政策加码和地方补贴推动消费者需求回暖，终端景气度显著提升。
• 新能源持续增长：新能源车型在Q3继续增长，渗透率持续上升，成为市场主要增长点。
• 自主车企表现亮眼：比亚迪、理想、赛力斯等自主品牌销量和市场份额显著提升，显示出自主品牌的强大竞争力。

零部件板块

• 需求修复与成本下降：Q3零部件需求有所修复，原材料成本下降推动毛利率提升。
• 国产替代与客户优化：国产替代、品类拓宽和客户结构优化是零部件板块增长的主要驱动力。
• 部分公司业绩超预期：沪光股份、华纬科技、爱柯迪等公司毛利率提升明显，表现出良好的盈利能力。

商用车板块

• 行业淡季影响：Q3是商用车传统淡季，销量下滑明显，但预计Q4销量将回升。
• 出口表现突出：中国重汽H和潍柴动力因出口表现良好，业绩超预期。

关键信息

各车企Q3表现

• 比亚迪：销量提升，受益于DM5.0技术，单车净利提升。
• 理想汽车：销量和市场份额提升，毛利率和单车盈利均有所改善。
• 赛力斯：销量环比提升，单车净利显著增长，但毛利率因产品结构变化有所下降。
• 长城汽车：销量提升主要依赖出口，但毛利率因产品结构变化有所下降。
• 长安汽车：销量下滑，毛利率提升，但单车盈利下降。

单车ASP与毛利率分化

• ASP提升：比亚迪、广汽自主、长城等企业因出口和高端车型销量增加，单车均价提升。
• ASP下降：理想、赛力斯因产品结构变化，单车均价有所下降。
• 毛利率提升：理想、比亚迪、长安自主等因规模效应和成本控制，毛利率提升。
• 毛利率下降：赛力斯、长城、广汽自主因产品结构变化，毛利率下降。

投资建议

• 整车推荐：比亚迪、吉利汽车H，重点关注赛力斯、江淮汽车。
• 零部件推荐：福耀玻璃、沪光股份、继峰股份、拓普集团、三花智控、上海沿浦、博俊科技、瑞鹄模具、爱柯迪等，重点关注新泉股份、豪能股份。
• 商用车推荐：潍柴动力，重点关注中国重汽H。

风险提示

• 行业需求不及预期：若市场对新能源汽车的需求不及预期，将影响整体表现。
• 海外关税政策风险：海外政策变化可能对出口企业产生不利影响。
• 第三方数据失真：报告所用数据可能存在滞后或失真风险。
• 成本与价格波动：原材料成本波动和价格战可能影响毛利率和盈利能力。