20191221-兴业证券-家用电器：11月及12月上半月气候跟踪-11月气候逐渐恢复正常，12月全国降温趋势明显

家电行业与气候分析总结

核心内容

本报告主要分析2019年11月至12月上半月的气候趋势及其对家电行业，尤其是空调内销的影响。报告指出，随着气候逐渐恢复正常，2019年冬季的气候将更接近中性气候（ENSO-neutral），且2020年夏季仍可能呈现炎夏特征。同时，报告也对家电行业的市场表现进行了评估，认为Q4空调内销将保持低速正增长，而内销增速的转机将依赖于明年春季和夏季的销售情况。

主要观点

气候趋势分析

1. 11月气候异常缓解

   • 11月南方降水偏少，气温较历史均值偏高。
   • 12月以来全国气温明显下降，尤其是西部地区。
   • 12月冷空气势力增强，大部分地区气温下降明显。

2. 降水与气温变化

   • 11月东部沿海及西部地区降水较少，导致气温偏高。
   • 进入12月后，降雨范围扩大并有南移趋势，直接影响西南和中部地区的降温。

3. 厄尔尼诺与中性气候判断

   • 10月气候异常主要源于东中太平洋赤道水温异常升高。
   • 11月太平洋赤道表层水温恢复正常，水温距平下降至接近0°C，表明厄尔尼诺气候在今冬出现的可能性降低。
   • 根据美国大气与海洋管理局的预测，2019年冬季保持中性气候的概率为70%，预计延续至2020年春季（65%概率）。
   • 中国科学院大气物理研究所上调了2020年夏季出现厄尔尼诺现象的概率，而日本气象局的模型则维持中性气候的判断。

4. 北美科研机构预测分歧

   • 北美不同研究机构对Q4水温的模型预测存在较大分歧。
   • 尽管分歧有所扩大，但平均值仍在厄尔尼诺到中性气候的阈值附近徘徊，表明2020年全球气候可能进入中性状态。

家电行业影响

1. Q4空调内销表现

   • 由于10月和11月上半月的异常气候，以及11月促销因素影响，Q4空调内销预计保持低速正增长。
   • 2019年夏季南方降水异常偏多，抑制了空调销量，这一判断在去年冬季已有所提示。

2. 内销增速转机

   • 内销增速的转机将取决于明年春季销售（受今年秋季竣工回暖影响）和夏季销售（受炎夏预期影响）。
   • 当前家电行业基本面维持一般，投资者可考虑为明年的内销转机进行布局。

关键信息

• 11月气候特征：气温偏高，降水偏少，导致气候异常。
• 12月气候特征：全国降温趋势明显，西部降温最显著。
• 水温变化：11月太平洋赤道水温恢复正常，厄尔尼诺现象可能性降低。
• 气候预测：2019年冬季中性气候概率为70%，预计延续至2020年春季。
• 2020年夏季预期：仍可能呈现炎夏特征，有利于空调需求。
• 风险提示：2019年Q4气候恢复为厄尔尼诺气候的可能性存在，但为小概率事件。

图表说明

• 图1、图2、图3、图4：展示11月及12月上半月全国气温与降水变化趋势。
• 图5、图6、图7：提供太平洋赤道水温变化的判断依据，反映气候恢复过程。
• 图8、图9、图10：显示北美科研机构与日本气象厅对2020年气候趋势的预测，以及中国科学院对厄尔尼诺事件概率的判断。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”（中性）。
• 行业趋势：空调行业在2019年Q4表现一般，但2020年夏季有望迎来需求高峰。
• 布局建议：投资者可考虑为2020年空调内销的转机进行布局。

风险提示

• 2019年Q4气候恢复为厄尔尼诺气候的可能性存在，但概率较低。
• 科学家对气候趋势的判断存在分歧，需关注小概率事件的出现。

分析师声明

分析师王家远具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何利益冲突。