20230120-浙商证券-招商南油-601975.SH-招商南油点评报告_成品油运景气上行_2022年公司归母净利润大幅增长_3页_733kb

招商南油(601975) 2022年业绩总结

核心内容

招商南油在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为14.1亿元~14.7亿元，同比增长375.64%~395.88%，其中第四季度归母净利润约为4.56亿元~5.16亿元。扣非归母净利润预计为13.9亿元~14.5亿元，同比增长392.96%~414.28%。公司预计2022-2024年每股收益分别为0.30元、0.53元和0.57元，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩大幅增长原因

• 国际成品油运景气上行：俄乌冲突导致成品油有效运力供给下降，国际成品油运运价大幅上涨，2022年运输指数（BCTI）平均为1231，同比上涨131%。
• 财务费用下降：由于有息债务余额减少及汇率变动，财务费用同比下降。
• 资产处置收益增加：公司处置了3艘老旧船舶，带来资产处置收益的同比增长。

2. 外贸业务展望

• 运力供给承压：随着IMO新规落地，存量船舶面临降速和更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，运力供给紧张为行业上行周期提供支撑。
• 运距拉长：全球成品油贸易路线重构，运距拉长叠加疫后复苏，将推动运力需求提升。
• 行业周期性明显：外贸业务具备较强的业绩弹性，有望持续受益于国际运价上涨。

3. 内贸业务前景

• 疫后复苏带动增长：国内疫后经济逐步复苏，原油及化工品贸易量有望稳步提升，带动公司内贸运输业务增长。
• 市场份额稳步提升：公司在国内和近洋原油运输市场占据重要地位，化工品运输规模位列国内第三，乙烯特种气体运输为国内独家经营，竞争优势明显。

关键信息

财务摘要

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（预计6个月内相对沪深300指数涨幅在+10%~+20%之间）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数涨幅在+10%以上）。

风险提示

• 成品油消费需求不及预期。
• 地缘政治风险（如俄乌冲突、国际制裁等）可能对运力供给和贸易路线产生影响。

总结

招商南油在2022年业绩大幅增长，主要得益于国际成品油运输市场景气上行、财务费用下降以及资产处置收益增加。公司作为远东成品油运市场领先者，具备较强的业绩弹性，内贸业务稳定增长，市场份额逐步提升。未来随着IMO新规实施、运力供给紧张及全球疫后经济复苏，公司有望持续受益于行业上行周期。预计2022-2024年EPS分别为0.30元、0.53元和0.57元，估值逐步下降，投资价值凸显。