20170724-申万宏源-2017下半年纺织服装行业投资策略：顺应一带一路发展，跨境电商起步正当时_39页_3mb

纺织服装行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，纺织服装行业在经历了一段时间的低迷后，开始显现复苏迹象。行业整体表现相对申万A指为负，但线上零售增速回升，跨境电商成为增长亮点。行业分析指出，随着“一带一路”战略的推进，以及消费结构的升级，跨境电商具备显著增长潜力。

主要观点

1. 板块表现

   • 纺织服装板块相对收益为-13.6%，处于申万一级行业的中下游。
   • 线下零售复苏，但传统线下布局公司面临洗牌压力；线上零售保持高增长，1-5月同比增长32.5%。
   • 出口端回暖，1-5月纺织品服装出口增长2.12%，棉价企稳，上游纺织行业龙头订单增长明显。

2. 行业趋势

   • 电商生态持续高成长，女装和高端男装复苏趋势确立。
   • 线上与线下融合成为趋势，提升消费体验。
   • 供应链升级、柔性生产、品牌矩阵建设成为品牌服饰升级的重要方式。

3. 跨境电商

   • 海外线上市场发展迅速，欧美线下零售承压，线上替代趋势显著。
   • 中国跨境电商依托供应链、运营技术、成本优势，成长性高。
   • 跨境电商呈现“大而美”与“小而精”两种模式，行业格局逐步分化。

关键信息

1. 板块走势和基本面回顾

• 年初至今行业相对收益为-13.6%，服装家纺表现相对稍好，纺织制造板块跌幅较大。
• 估值接近2011年来历史平均水平，纺织制造板块估值回落明显。
• 线下零售复苏：1-5月限额以上服装鞋帽销售额同比增长7.2%。
• 线上零售增长：1-5月网上商品和服务零售额同比增长32.5%，较去年同期增长4.8个百分点。
• 出口回暖：1-5月纺织品服装出口同比增长2.12%，棉价回升趋稳，内外棉价差缩小。

2. 国内战场：消费升级持续洗牌行业格局

• 产品端：品牌商注重研发，打造“极致单品”，如90分拉杆箱、网易严选居家拖鞋等。
• 渠道端：线下向购物中心转移，电商爆发增长，传统百货和街店逐渐减少。
• 供应链端：品牌商构建柔性供应链，实现快速响应和高性价比。
• 典型案例：
  • 小米生态圈：聚集90家高质量企业，如90分、紫米、华米等，实现高增长。
  • 网易严选：精选垂直电商模式，实现高性价比，用户以20-39岁为主。
  • 开润股份：依托小米平台，打造极致单品，实现快速起量。
  • 歌力思与太平鸟：通过并购和多品牌化战略，提升市场竞争力。

3. 海外潜力：跨境电商依托中国优势挖掘海外市场

• 海外零售市场：欧美线下零售萎缩，线上市场增长迅速，亚马逊仅占美国电商份额33%，垂直卖家机会大。
• 中东与非洲市场：互联网普及率高，电商潜力巨大，尤其中东市场成为增长热点。
• 东南亚市场：经济回暖，电商发展势头良好。
• 中国跨境电商优势：
  • 供应链优势：完整且高效，支撑快速响应。
  • 运营技术优势：大数据选品，提升复购率。
  • 成本优势：规模化生产，降低成本。
• 跨境电商格局：
  • 平台自营：如跨境通、通拓科技等，占据市场主导地位。
  • 垂直电商：如SheIn、执御等，专注于细分市场，实现高增长。

4. 投资建议与推荐标的

• 跨境通：构建惠通全球的跨境双向立体生态圈，具备大数据运营能力、技术领先、规模优势，是跨境电商龙头。
• 海澜之家：业绩调整见底，布局海外市场，存在外延并购预期。
• 南极电商：从卖产品到卖服务，深耕品牌授权电商，推动多品牌发展。
• 开润股份：依托小米生态圈，实现高增长，自有品牌90分表现突出。

重要数据

• 线上零售增速：1-5月同比增长32.5%，高于去年同期4.8个百分点。
• 跨境电商出口B2C增速：近五年复合增速达43%。
• 跨境通业务增长：
  • 2016年营收85.4亿元，归母净利润3.93亿元。
  • 2017年营收增长显著，注册用户数突破7000万，复购率逐步提升。
• 行业龙头表现：
  • 海翼股份：2016年营收25亿元，同比增长93%，净利润率提升。
  • 傲基电商：2016年营收22亿元，同比增长144%，毛利率达58%。
  • 通拓科技：2016年净利润1.27亿元，同比增长182%，净利润率5.8%。
  • 有棵树：2016年营收25亿元，同比增长141%，毛利率36%。
  • SheIn：年营收15亿元，覆盖224个国家，日发包裹5万个。

结论

2017年下半年，纺织服装行业在跨境电商和消费升级的推动下，迎来新的增长机遇。线上零售保持高增长，线下复苏但面临转型压力。跨境电商作为新兴领域，具备高成长性和市场潜力，尤其在“一带一路”战略推动下，有望成为行业新增长点。推荐关注跨境电商龙头如跨境通，以及低估值、稳健增长的线下品牌如海澜之家。