20181231-东吴证券-纺织服装行业_我们如何看纺服板块2019年投资机会_20页_3mb

纺织服装行业2019年投资机会分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年纺织服装行业三大板块的投资机会，分别为品牌服饰、优质制造和新模式，并提供了相关的市场数据和风险提示。

主要观点

1. 品牌服饰：股价波动空间收窄，估值合理

• 股价波动空间有限：2019年品牌服饰板块股价波动空间大幅收窄，向下调整空间有限，向上表现则受限于宏观经济环境。
• 企业转型成果显著：品牌服饰企业已从粗放式批发模式转向注重产品开发、供应链管理与终端零售管理，形成终端与公司利益一体化的模式。
• 市占率提升趋势：如安踏、巴拉巴拉等企业市占率持续提升，显示出较强的竞争力。
• 估值与分红：大部分品牌服饰企业估值处于10-15倍PE水平，现金流良好，具备高分红潜力。
• 波司登案例：波司登通过产品、品牌和渠道变革，成功逆袭，预计2019年仍具投资价值。

2. 优质制造：全球化产业布局是主逻辑

• 业绩稳定：2018年优质制造企业如鲁泰、百隆等仍有一定正收益，与市场预期较低有关。
• 全球竞争力：中国制造业龙头已具备全球竞争优势，如申洲国际与富士康相似，具有深厚的护城河。
• 短期影响因素：出口环境、人民币汇率和原料价格是影响短期表现的主要因素，但影响相对有限。
• 长期增长逻辑：全球化产能布局推动市场集中化，成长性值得期待，如天虹纺织。

3. 新模式：保持较快增长，估值偏高

• 快速变化：新模式企业是新零售的重要组成部分，如阿里、小米、拼多多的生态圈企业。
• 估值偏高：一旦稳定性被验证，估值会明显偏高，如开润股份。
• 增长潜力：新模式持续分割和替代传统零售、批发模式，具备超额收益潜力。

关键信息

行业表现

• 2018年行业整体表现：纺织服装行业全年下跌34.33%，跑输沪深300，但跑赢深证成指。
• 11月零售数据：限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增5.50%，增速较去年同期下降4.0个百分点。
• 出口数据：11月纺织纱线、织物出口增长3.25%，服装及鞋类出口下降2.93%和0.12%。

上游原材料

• 棉价回落：328级棉花现货价格有所回落，内外棉价差持续走低。
• 化纤价格：粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶等价格均有所下降。
• 坯布与牛皮：纯棉斜纹布、牛皮价格小幅下滑。
• 黄金价格：上金所Au100g价格小幅上涨，伦敦现货黄金价格也有小幅上升。

上市公司重要公告

• 纺织制造：航民股份、开润股份、三毛派神等企业进行了股份发行、资产收购、增资、回购等动作。
• 品牌服饰：安奈儿、贵人鸟、红蜻蜓、际华集团等企业获得政府补贴或进行股份回购。

重点标的估值水平

风险提示

1. 宏观经济放缓：居民可支配收入增速放缓将影响服装消费。
2. 意外天气影响：暖冬等天气变化将对冬装销售产生负面影响。
3. 原材料价格波动：棉花、化纤等原材料价格波动可能影响企业毛利率。

投资建议

• 品牌服饰：估值合理，市占率持续提升，波司登作为典型案例值得关注。
• 优质制造：全球化布局推动成长性，具备稳定性和长期投资价值。
• 新模式：虽有波动，但具备较高的增长潜力，适合在市场预期较低时布局。

估值与盈利分析

• PE水平：大部分品牌服饰企业PE在10-15倍之间，分红比例较高，具备高股息率。
• 盈利增长：多数企业2018年盈利增长显著，2019年预计继续增长，但增速可能放缓。

总结

2019年纺织服装行业面临一定的市场压力，但优质品牌服饰、制造企业和新模式企业仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。投资者应关注品牌服饰的市占率提升、优质制造的全球化布局以及新模式的快速成长，同时注意宏观经济、天气变化和原材料价格波动等风险因素。