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关税影响超预期，关注出口链龙头厂商结构性机会

核心内容

2025年4月2日，美国总统特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布对所有贸易伙伴实施最低10%的基准关税，并对多个贸易伙伴征收更高税率。此举对机械设备出口链产生一定影响，但部分龙头企业仍具备结构性增长机会。

主要观点

• 关税政策超预期：美国对多国加征关税，尤其是对中国、欧盟、巴西、印度等国家的关税显著提高，其中对中国加征34%，累计税率超过60%。这对中国出口企业构成压力，但也可能促进部分企业的海外布局调整。
• 出口链受压制：整体来看，该政策对机械设备出口链构成利空，尤其影响出口占比较高的行业，如工程机械、高机、叉车、电动工具等。
• 结构性机会凸显：尽管面临关税压力，但部分具备全球产能布局、产品力强、价格优势明显、渠道议价能力强的企业，可能在政策影响下获得市场地位的提升。

关键信息

1. 关税影响行业分析

• 工程机械主机&零部件、高机、叉车、电动工具：出口占比高，面临较大关税压力。
• 美国本土需求：特朗普希望通过关税促进制造业回流，可能带动高机、叉车、电动工具等品类需求增长。
• 东南亚出口路径受阻：美国对越南等东南亚国家加征高关税，可能影响中国企业通过这些地区出口至北美。

2. 龙头厂商应对策略

• 全球布局均衡：如三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等企业，在巴西、墨西哥、美国等地均有产能，能够有效分散关税风险。
• 产品力与价格优势：浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团等企业在产品力和价格方面具备竞争力，有助于在关税压力下维持市场份额。
• 渠道议价权：这些企业在美国市场拥有较强的渠道网络和议价能力，有助于将关税成本转嫁给下游客户。
• 终端价格提升：在行业需求具备韧性的前提下，部分企业可能通过终端价格提升获得更高的全球市占率。

3. 机器人供应链影响较小

• 汽车及零部件：目前不受“对等关税”约束，仅受232条关税影响，税率25%。
• 美墨加协定豁免：部分满足协定条件的商品仍可享受关税豁免，减轻对机器人供应链的影响。

投资建议

建议关注具备以下特点的机械设备行业龙头企业：

• 下游需求稳固
• 全球产能布局均衡
• 具备产业链议价权
• 有较强的海外拓展与关税应对能力

推荐关注企业包括：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、安徽合力、巨星科技等。

风险提示

• 美国关税政策进一步加码的风险
• 国际政治环境变动带来的不确定性
• 海外产能布局不及预期的风险

分析师信息

• 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，曾获多项最佳分析师奖项。
• 贾新龙：机械行业分析师，清华大学博士，具有5年政策性金融项目经验。
• 王霞举：机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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