消费行业17中报透视：强者愈强及高端消费崛起-20170912-光大证券-24页-2mb

大消费行业17中报透视总结

核心内容

2017年上半年，大消费行业整体表现呈现“强者愈强”和“高端消费崛起”的两大趋势。龙头企业在多个细分领域表现出色，而高端消费的增长速度显著加快，成为行业新增长点。行业整体面临成本上升、竞争加剧等挑战，但部分公司通过产品创新、渠道优化及运营效率提升实现了业绩增长。

主要观点

1. 强者愈强：龙头公司在生产、研发、营销等方面体现出规模优势，市场份额进一步扩大。
2. 高端消费增长加快：多个高端品牌如安踏旗下FILA、Descente，江南布衣，以及高端奶粉企业H&H国际均实现快速增长。
3. 行业分化明显：中低端品牌面临库存清理、渠道改革等压力，整体表现疲软。
4. 成本压力持续：原材料价格上涨、人力成本增加、营销费用上升等对毛利率和净利润形成拖累。
5. 政策与市场变化影响显著：如奶粉注册制、猪价波动、原奶价格变化等对相关企业业绩产生重要影响。
6. 行业整合加速：社区服务行业集中度提升，利好龙头企业。
7. 博彩行业需求强劲：贵宾业务驱动收入增长，行业景气度持续。

关键信息

纺织服装行业

• 体育服饰持续向好：板块营收同比增长13.2%，净利润增长9%。安踏体育表现突出，营收增长19.2%，净利润增长28.5%。
• 其他品牌服装：高端品牌如江南布衣、安莉芳表现优异，但整体服装板块增长乏力。
• 纺织制造：板块营收增长11.4%，净利润增长13.1%。申洲国际和天虹纺织表现优于行业，而超盈国际因订单不足导致净利润下滑。

食品饮料行业

• 整体疲软：食品饮料板块营收增长2.8%，净利润增长2%。主要原辅料成本上升、营销费用增加、渠道变革等因素影响业绩。
• 产品策略主导业绩：达利食品、H&H国际等公司通过产品创新实现增长，如达利食品推行早餐战略，H&H国际高端奶粉和保健品表现亮眼。
• 乳业受原奶价格影响：原奶价格低迷导致乳企利润承压，蒙牛通过产品结构优化实现双增长，雅士利因渠道调整出现亏损。

社会服务业

• 博彩行业景气度高：行业收入同比增长20%，EBITDA增长27.6%。贵宾业务成为主要增长驱动力，非博彩收入增长28%。
• 社区服务行业风口来临：营收同比增长28%，净利润增长58%。绿城服务表现亮眼，增值服务成为盈利增长的核心。

投资建议

• 港股通大市值公司：建议买入安踏体育、申洲国际、达利食品，关注银河娱乐、美高梅中国。
• 港股通中小市值公司：建议买入天虹纺织、都市丽人、绿城服务。
• 非港股通公司：建议关注好孩子国际、金界控股。

行业投资组合

分析师信息

• 分析师：顾柔刚 (执业证书编号：S0930515090001)
• 联系方式：021-22169104，gurg@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：周翔
• 联系方式：021-22169326，zhouxiang@ebscn.com

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