20220506-国联证券-食品饮料2022年中期策略报告_在通胀与复苏中寻找机会_45页_3mb

报告摘要

本报告分析了2022年第一季度食品饮料板块的表现，指出板块整体业绩分化加剧，估值和基金持仓均有所下降，但部分子行业如白酒和乳制品表现相对较好。同时，展望了未来行业发展趋势，强调龙头企业的逆势调整和疫后复苏带来的增长机会。

板块复盘：业绩分化加剧，白酒和乳制品表现优于整体板块，估值回落至历史均值区间，基金持仓降至近三年低位，但超配比例有所提升。
未来展望：
- 白酒：高端白酒需求稳定，市场扩容；次高端白酒受益于中产阶级增长，消费场景拓宽。
- 啤酒：高端化趋势延续，静待消费场景复苏。
- 乳制品：成本传导顺畅，盈利能力稳健。
- 速冻食品&预制菜：疫情期间C端需求增长，疫后B端复苏可带来增长弹性。
- 调味品：受成本和需求双重挤压，但库存周转逐步改善，预计Q3恢复。
- 休闲食品：具备高频、低价和宅家消费属性，防御性强。

白酒板块：
- 1Q22营收同比增长19.36%，归母净利润同比增长26.22%。
- 高端白酒表现稳健，茅台、五粮液、泸州老窖等企业增速显著。
- 次高端白酒如汾酒、舍得、酒鬼酒等增速亮眼，市场潜力大。
- 预计到2026年，高端白酒市场规模将接近3000亿元。
啤酒板块：
- 1Q22营收同比增长7.82%，归母净利润同比增长19.48%。
- 重庆啤酒表现最佳，营收和净利润双增长。
- 高端化趋势明显，但消费场景受限。
乳制品板块：
- 1Q22营收同比增长10.35%，归母净利润同比增长9.63%。
- 伊利、妙可蓝多等企业表现稳健，刚需属性明显。
- 乳制品行业产品结构升级和品类高端化推动增长。
调味品板块：
- 1Q22营收同比增长1.68%，归母净利润同比下降7.17%。
- 部分企业如天味食品和安琪酵母表现恢复性增长。
- 成本和需求双挤压，但库存周转改善，Q3有望恢复。
其他食品板块：
- 1Q22整体营收和净利润下滑，但速冻食品和预制菜表现较好。
- 保健品和休闲食品增长失速，仅龙头公司营收微增。
- 肉制品龙头双汇受益于成本改善和产品升级，利润增长显著。