中国跨境资本流动数据月报2019年2月：全球央行“去美元化”的影响-20190326-招商证券-16页_804kb

中国跨境资本流动与全球央行“去美元化”趋势分析

核心内容概述

本报告分析了2019年2月中国跨境资本流动情况，并探讨了全球央行“去美元化”趋势及其潜在影响。重点在于人民币资产和黄金在全球央行外汇储备中的占比变化，以及中国零售外汇市场和债券市场外资流动的分化现象。

主要观点

1. 全球央行“去美元化”进程持续

   • 自近20年以来，全球央行持续减少美元储备资产比例，增加欧元、日元及人民币等其他货币的持有。
   • 欧元的推出对美元地位造成一定冲击，美元占比从73%降至62%，欧元占比则由18%升至28%。
   • 2017年起，美元占比再次下降，欧元、日元和人民币的占比提升，基本替代了美元的下降。
   • 本轮“去美元化”主要由俄罗斯央行推动，其美元资产占比从46.3%降至21.9%，减持美国国债近900亿美元。

2. 黄金与人民币资产成为受益者

   • 全球央行近8年持续增持黄金，2018年增持量达652吨，为布雷顿森林体系解体后的最高水平。
   • 俄罗斯央行显著增持黄金和人民币资产，其中人民币资产增持规模超过660亿美元，占比达15%。
   • 随着“去美元化”趋势的延续，人民币资产有望成为更多国家央行的配置选择。

3. 人民币汇率与外汇市场数据分化

   • 2月零售外汇市场结售汇差额由顺转逆，逆差1013亿元，与人民币汇率小幅升值趋势不一致。
   • 银行结售汇数据仅反映零售市场，批发市场的外汇供求未被纳入，境外参与机构已达93家。
   • 2月数据受春节因素影响较大，建议结合1-2月综合数据进行分析。

4. 陆股通资本流动情况

   • 2月外资净增持A股604亿元，但3月流入明显减缓，可能与获利了结及美股波动有关。
   • 沪股通和深股通分别流入295亿元和309亿元，港股通则出现88亿港币流出。
   • AH股溢价维持在123附近震荡，外资仍偏好白酒、家电等行业，医药板块增持显著。

5. 境外机构人民币债券托管情况

   • 2月境外机构在中债登与上清所合计减持人民币债券25亿元，外资流入进入“低潮期”。
   • 境外机构减持人民币国债174亿元，为年内首次，增持政金债209亿元。
   • 境外机构在人民币债券市场中的占比小幅回落至7.92%，在整体债券市场占比降至2.23%。

关键信息汇总

一、2019年2月主要经济指标预测

二、2019年2月最新数据

三、外汇市场分析

• 银行结售汇逆差1013亿元，环比恶化204亿元。
• 结汇率环比下降9个百分点至54%，售汇率上升1个百分点至65%。
• 央行外汇占款余额变动为-3亿元，未显著干预外汇市场。
• 央行官方外汇储备余额环比小幅增加23亿美元，主要受汇率折算与资产价格变动影响。

四、债券市场分析

• 境外机构在中债登债券托管总量为15125亿元，增持43亿元。
• 在上清所债券托管总量为2399亿元，减持68亿元，主要减持同业存单101亿元。
• 境外机构合计减持人民币债券25亿元，为“低潮期”表现。

结论

全球央行“去美元化”趋势在2019年2月继续显现，尤其是俄罗斯央行的减持行为显著。人民币资产和黄金作为替代选择，受到全球央行的青睐。与此同时，中国外汇市场和债券市场出现外资流动分化，零售市场逆差扩大，而批发市场可能因外资结汇需求而保持稳定。人民币汇率虽小幅升值，但外汇市场供需关系的分化仍需进一步观察。整体来看，人民币资产在“去美元化”进程中可能继续受益，但外资在资本市场的配置行为仍受多重因素影响。