深度报告-20201229-东北证券-寒武纪-688256.SH-AI芯片先行者_迎接智能化时代变革_38页_3mb

报告摘要

寒武纪是一家专注于人工智能芯片研发的公司，成立于2016年，由中科大计算机博士陈天石先生创立。公司以AI芯片为核心业务，覆盖终端、边缘端和云端三大场景，产品已实现规模化落地，并在多个领域取得突破。公司采用Fabless模式，专注于芯片设计，无需大量固定资产投资，具备灵活高效的研发与市场反应能力。

市场需求快速增长：
- 随着数字化发展，AI处理需求显著增加，终端AI芯片渗透率预计从16%提升至80%。
- 英伟达的泛AI芯片近5年营收年增速约80% CAGR，预计至2021H1达到约29亿美元。
- 国内AI企业进入美国“实体清单”，推动国产AI芯片需求增长。
公司竞争优势：
- 寒武纪凭借领先的核心架构与指令集（MLUarch0x和MLUv0x）和系列化产品，满足多场景需求。
- 公司在终端、边缘端、云端均实现产品化落地，如寒武纪1A、思元系列和边缘加速卡。
- 公司拥有高毛利率，体现了技术优势和产品竞争力。
研发投入与资源积累：
- 寒武纪重视研发，长期高强度投入，累计研发投入达103,231.46万元。
- 公司融资约72亿元（含IPO），拥有政府及下游企业投资方支持，如中科院、阿里、联想、科大讯飞等。
技术与产品生态：
- 公司构建了完整的AI芯片生态，包括IP、芯片、加速卡、软件平台和计算集群。
- 提供统一的基础系统软件平台，支持云、边、端一体化开发。
投资与估值：
- 首次覆盖，给予“买入”评级，预计2020至2022年营收分别为5.62亿、9.93亿、16.14亿元。
- 结合可比公司历史最高72.63倍市销率，给予寒武纪2021年80倍PS估值，目标股价为198.59元/股。

产品系列：
- 终端IP：寒武纪1A、1H、1M，应用于华为麒麟芯片，提升终端AI处理能力。
- 边缘端产品：思元220及加速卡，支持边缘计算场景，满足低功耗、小尺寸需求。
- 云端产品：思元100、270、290，具备高性能、高算力密度，面向数据中心和云计算。
财务预测：
- 2020年营收预计为562百万元，2021年为993百万元，2022年为1,614百万元。
- 2021年市净率预计为8.48，市盈率预计为211.30。
市场与行业动态：
- IDC预测2022年云端AI芯片市场规模将达136亿美元，边缘计算市场规模将超400亿美元。
- 国内AI企业因美国制裁，加速国产替代，推动寒武纪等本土AI芯片公司发展。