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雅生活服务 (3319.HK) 2021年度业绩总结

核心内容

雅生活服务（3319.HK）于2022年5月2日发布2021年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入140.8亿元，同比增长40.4%；归母净利润23.1亿元，同比增长31.6%。尽管业绩基本符合预期，但公司对2022-2023年的盈利预测有所下调，2024年则新增预测。

主要观点

• 管理规模优势明显：截至2021年末，公司按窄口径计算的在管建筑面积达4.9亿平，合约面积达6.6亿平，较2020年分别增长32.7%和26.9%。
• 业态结构均衡：在管面积中，住宅、公建和商办业态占比分别为42%、45%和13%，结构相对均衡，有助于各业态协同发展。
• 经营独立性高：第三方项目在管面积占比达82%，合约面积占比达78%，表明公司对关联公司的依赖较小，经营稳定性较好。
• 社区增值服务表现亮眼：2021年社区增值服务收入达18.7亿元，同比增长77%；其中“乐享荟”和家装宅配类分别增长115%和105%。
• 战略收购推动增长：公司于2021年收购中高端家政品牌“51家庭管家”，形成“物业+家政”的协同扩张模式，为社区增值服务带来新的增长点。
• 盈利预测调整：由于房地产行业下行及第三方外拓难度增加，公司下调2022-2023年预测归母净利润至27.5/32.1亿元，新增2024年预测为37.0亿元。
• 估值具有吸引力：当前股价对应2022-2024年的PE分别为6X、5X和4X，显示出较强的估值吸引力。
• 风险提示：
  • 业主增值服务毛利率可能随规模扩张而下降；
  • 第三方外拓竞争加剧可能影响扩张速度；
  • 受限制资金增长可能影响现金流和盈利水平。

关键信息

财务数据概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

评级与市场数据

• 当前评级：增持（下调）
• 当前股价：12.26港元
• 总股本：14.2亿股
• 总市值：174亿港元
• 一年最低/最高价：9.40/42.50港元
• 近3月换手率：22.82%

估值方法的局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 业主增值服务毛利率可能下降；
• 第三方外拓竞争加剧可能影响扩张速度；
• 受限制资金增长可能影响现金流和盈利水平。