20240526-华联期货-宏观周报_欧美制造业PMI超预期_95页_4mb

华联期货宏观周报核心观点

本次央行等部门在需求侧推出"三箭齐发"政策，包括首付比例下调、取消房贷利率下限、公积金贷款利率下调，以促进房地产市场回暖，缓解去库存压力。同时，保交楼政策力度加强，地方政府收储力度加大，以消化存量住宅。自2021年下半年以来，中国房地产市场进入“累库”阶段，截至2024年3月末，商品房待售面积达到748亿方，超过历史高点。以旧换新政策成为盘活存量的重要手段，但短期内供需错配矛盾仍有待解决。

2024年4月制造业PMI数据为50.4%，生产指数和原材料库存指数连续两月改善，但新订单指数有所回落。不同规模企业表现分化，大型企业景气度明显回落，而中小企业景气度保持扩张。非制造业景气度延续扩张态势，建筑业和服务业整体呈现稳定发展态势。

工业方面，采矿业和制造业利润保持较快增长，但电力热力行业利润降幅较大。工业企业库存继续增加，原材料行业存货增速转正，中游和下游行业库存去化压力显著。工业品价格降幅收窄，黑色金属材料类价格同比下降55%，建筑材料及非金属类价格同比降幅创新低。

CPI同比上涨0.3%，核心CPI有所回落。PPI同比下滑2.5%，工业品价格继续下行。CPI和PPI剪刀差进一步扩大，反映工业品价格下降速度慢于消费品价格回升速度。

外贸数据方面，4月我国进口同比增长8.4%，出口同比增长1.5%，贸易顺差收窄。高技术产品出口增长明显，而一般贸易出口有所下降。主要大宗商品进口量环比增幅扩大，显示海外需求尚存韧性。

资金流动性方面，M1-M2剪刀差扩大和负向增长，反映实体经济活跃度低于预期。社会融资规模增长乏力，信贷扩张不足，未达到政策目标。利率货币政策稳中求进，保持松紧适度立场，资金利率总体维持稳定。

房地产市场持续去库，房屋新开工、销售和投资均表现疲软。一二线城市收储式以旧换新趋势明显，三四线城市库存压力更大。整体来看，当前房地产政策工具箱充足，但结构性问题依然突出，未来去化压力较大。

海外市场波动较缓，美国就业数据好于预期，利空美元。国内经济短期面临下行压力，但长期转型动能逐步增强。汇率保持在均衡水平附近波动，预计短期人民币兑美元维持震荡格局。