20170902-浙商证券-国际宏观周报_印度GDP增长持续低迷_欧美制造业PMI亮眼_11页_1mb

国际宏观周报总结：2017年9月第1周

核心内容概览

本报告分析了2017年9月第一周的国际宏观经济与金融市场动态，重点讨论了印度GDP增长低迷、欧美制造业PMI数据向好以及全球金融市场表现。

主要观点

1. 印度GDP增长持续低迷，工业化进程受阻

• GDP增长乏力：印度2017年第二季度实际GDP增长5.7%，连续5个季度增速下滑，远低于中国。
• 工业增长不足：工业产出对GDP增长的贡献极低，制造业和建筑业增长缓慢，采矿业甚至出现负增长。
• 服务行业支撑增长：GDP增长主要依赖服务业，如贸易、金融保险房地产等。
• 工业化“伪命题”：印度工业化进程缓慢，政策执行不力和社会结构问题（如种姓制度）阻碍了人口红利的转化。
• “莫迪经济学”昙花一现：莫迪上任初期的高增长未能持续，政策失误与社会问题导致经济增速放缓。

2. 欧美制造业PMI数据亮眼，显示经济复苏态势

• 欧元区PMI强劲：8月欧元区制造业PMI终值为57.4，创2011年4月以来新高，显示工业活动持续扩张。
• 美国制造业强劲：美国8月ISM制造业指数为58.8，创2011年4月以来新高，制造业持续扩张。
• 日本温和扩张：日本8月PMI终值上升，经济温和增长。
• 通胀未达目标：尽管PMI数据向好，欧元区CPI仍未达到欧央行的通胀目标，欧元走强可能影响欧央行对量化宽松（QE）的决策。

3. 全球金融市场表现分化

• 人民币走强：境内人民币上涨1.45%，境外人民币上涨0.82%。
• 股市表现：沪深股市持续领涨，纳指表现亮眼；韩国、新西兰、澳洲股市下跌。
• 债市走势：中美债市下跌，欧洲债市转跌为涨，意债、英债、日债收益率下行。
• 商品市场：油价持续下跌，黄金和铜价保持上涨。

关键信息

印度经济分析

• GDP增长趋势：印度GDP增长连续5个季度下滑，工业增长对GDP拉动有限。
• PMI数据：印度PMI在莫迪上任后维持在低位，显示制造业活力不足。
• 通胀问题：印度通胀长期低迷，未能有效推动经济增长。
• 政策与社会因素：废钞令对经济造成负面影响，种姓制度限制了技术工人培养，阻碍了工业化进程。

欧美经济分析

• 欧元区经济复苏：制造业PMI强劲，CPI回升，但通胀未达目标，欧央行可能不会提前结束QE。
• 美国经济向好：制造业指数创历史新高，经济复苏格局稳固。
• 日本经济温和增长：制造业PMI温和上升，经济持续扩张。

金融市场表现

• 汇率市场：人民币持续走强，美元兑人民币即期汇率下跌，远期汇率贴水上升。
• 股市市场：沪深股市表现强劲，纳指上涨显著；韩国、新西兰、澳洲股市下跌。
• 债市市场：中美债市下跌，欧洲债市上涨，收益率下行。
• 商品市场：油价下跌，黄金和铜价上涨，显示市场对通胀和避险资产的偏好。

下周关注重点

• 欧央行利率会议：重点关注是否提前结束QE。
• 重要经济数据：包括欧元区GDP终值、美国工业订单、德国制造业订单、中国贸易数据和CPI等。

图表与数据支持

• 图1：中、印GDP实际增速对比。
• 图2：中、印工业产出增速对比。
• 图3：印度PMI走势。
• 图4：印度通胀走势。
• 图5：欧元区PMI走势。
• 图6：美国ISM制造业指数走势。
• 图7：美元兑人民币即期汇率。
• 图8：美元兑人民币远期掉期。
• 图9：美元兑人民币远期汇率贴水（年化）。
• 图10：国别利差、汇率贴水与货币市场套利条件。
• 图11：年初至今主要货币兑人民币表现。
• 图12：本周主要货币兑人民币表现。
• 图13：股市本周表现（人民币计价）。
• 图14：股市本周表现（本币计价）。
• 表1：下周重要经济数据。
• 表2：美元兑人民币即期汇率。
• 表3：主要货币兑人民币表现。
• 表4：全球主要股指表现。
• 表5：主要国家国债10Y到期收益率。
• 表6：主要商品表现。

致谢

感谢实习生周飞鹏的贡献与协助。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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