社会服务行业2021中报综述：免税、酒店数据领跑，医美延续高增，化妆品分化明显-20210902-兴业证券-39页_4mb

报告摘要

2021年第二季度，社服行业整体呈现复苏趋势，但节奏出现阶段性放缓。免税、酒店和景区板块表现突出，而餐饮和出境游仍处于恢复阶段。整体来看，社服行业营收和利润均实现显著增长，其中免税板块成为增长的主要驱动力。

行业复苏节奏：2021Q2餐饮旅游行业总营收为304亿元，同比增长62%，归母净利和扣非归母净利分别同比增长996%和616%。免税板块表现亮眼，酒店次之，景区和餐饮仍在恢复过程中，出境游继续停滞。
免税板块：海南离岛免税政策持续推动行业发展，中国中免凭借其强大的供应链和线上渠道拓展，成为全球第一大旅游零售商，2021H1营收同比增长83.98%，净利率显著提升。
酒店板块：锦江、华住等公司加速开店，RevPAR恢复至2019年同期水平，中高端品牌表现优于经济型。但整体仍面临疫情带来的挑战，未来仍需依赖结构优化和轻资产化发展。
景区板块：国内游恢复趋势加快，周边游成为重点发展方向。天目湖、古北水镇等景区游客量恢复较好，新项目逐步落地，提升整体盈利能力。
餐饮板块：品牌连锁化餐饮复苏领先，食品业务成为新增长点，广州酒家和同庆楼表现突出，预计月饼市场将有良好增长。
美奢板块：医美行业持续高增长，化妆品行业出现分化，注重品牌力的公司表现较好。珠宝行业受疫情影响逐步恢复，龙头公司业绩提升。

中国中免：2021H1营收355.26亿元，同比增长83.98%；归母净利润53.59亿元，同比增长475.92%。海南离岛免税和线上有税业务表现突出。
海南政策红利：2021H1海南离岛免税销售额达267.67亿元，同比增长257.19%；线上免税店销售额同比增长73.33%。
费用率变化：2021H1销售费用率同比下降21.88pct，管理费用率小幅下降，财务费用率略有上升。

锦江酒店：2021H1营收52.63亿元，同比增长28.67%；归母净利润亏损1.33亿元，同比扭亏为盈。新开店数量显著增加，中高端品牌表现优于经济型。
首旅酒店：2021H1营收31.44亿元，同比增长65.09%；归母净利润6,521.24万元，同比扭亏为盈。轻管理扩张模式持续，但中高端品牌扩张仍需时间。

子行业龙头：中国中免（消费回流下免税龙头确定性高增长）、宋城演艺（演艺公园模式多点开发）、锦江酒店（加速开店叠加降本控费）。
细分领域优质标的：首旅酒店（新开店及直营店改造带来业绩增长）、广州酒家（新产能释放，省内外渠道持续铺设）、科锐国际（数字化转型持续推进）。
美奢类标的：爱美客（审批过证+优质激励绑定研发&直销团队形成强势产品矩阵）、华熙生物（玻尿酸原料龙头）、贝泰妮（有望打造权威专家背书的品牌矩阵）、珀莱雅（全渠道建置单品牌店加速拓展）、青松股份（监管趋严下龙头代工厂确定性受益）。