20240107-东海证券-宏观周报_PSL重启稳经济_中东局势有变数_20页_762kb

宏观周报分析总结

1. 经济内需不足，复苏动能仍需加强

• 2023年12月PMI显示国内需求持续偏弱，制造业PMI环比回落0.4个百分点至49%。非制造业受寒潮影响，消费活动承压；建筑业则受政策推动表现较强。
• 财新PMI回升但解释力度较小，整体经济表现不振，需进一步政策支持。

2. PSL重启，推动“三大工程”建设

• 2023年12月央行净增抵押补充贷款3500亿元，PSL利率为2.4%，低于中长期贷款利率，资金主要用于城中村改造、“三大工程”建设（保障房、城市基础设施）。
• 历史经验显示PSL曾在2015-2018年促进棚改、2022年推动基建投资，此次重启预计将进一步扩大有效投资，提振信心。

3. 发展新质生产力，限制高耗能产业

• 国家数据局等17部门发布《“数据要素×”三年行动计划》（2024-2026年），推动科技创新和产业升级，支持数据要素市场化。
• 工信部等八部门推进磷资源高效利用，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能，叠加环保政策，高耗能产业新增产能受限，上游资源品价格或受支撑。
• 新质生产力以新能源、高端制造为核心，未来政策支持科技创新、产业升级。

4. 中东局势影响航运成本

• 红海紧张局势延续，多家航运公司暂停红海航线并绕道好望角，导致运输成本增加，以亚欧航线为例，航程增加约40%，燃料费用增加约100万美元。
• 地缘政治风险对全球供应链和大宗商品运输成本形成扰动。

5. 利率与市场表现

• 国内利率曲线有所走平，美债利率上行导致中美利差倒挂加深，人民币汇率小幅贬值。
• A股整体下跌，申万行业中仅7个行业上涨；北向资金持续净流出，融资余额增加。
• 央行重启PSL及财政政策协同发力，对稳增长和社融形成一定支撑，但市场情绪仍偏谨慎。

风险提示

• 地缘政治风险：中东紧张局势可能进一步推升大宗商品价格。
• 政策落地不及预期：经济复苏基础仍不稳固，需关注政策执行进度。
• 海外金融风险：全球银行业危机可能通过金融渠道传导至国内市场。