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【策略深度】机构资金抱团瓦解后的配置策略总结

核心内容

本文从历史角度分析了2006年以来的四次机构资金“抱团”行为及其瓦解原因，探讨了在抱团瓦解后如何配置更具性价比的行业，以规避市场风险。

主要观点

1. 机构资金的“抱团”周期：

   • 2006Q3-2009Q3：金融板块；
   • 2009Q4-2013Q4：消费板块（白酒、医药）；
   • 2012Q4-2015Q2：成长板块（TMT）；
   • 2016年底至今：消费板块（食品饮料、医药）。

2. 机构增量资金与存量资金的差异：

   • 市场活跃时多为增量资金的抱团；
   • 市场低迷时多为存量资金的抱团；
   • 增量资金涌入是“抱团”的主要推动力，而存量资金则在市场疲软时主导风格切换。

3. 抱团瓦解的主要原因：

   • 高估值陷阱：如医药、计算机板块在估值扩张后，业绩无法支撑，导致资金撤离；
   • 盈利增速低于预期：如金融、白酒板块在业绩预期落空后出现瓦解；
   • 估值-业绩增速/景气度性价比弱化：当估值与业绩增速之间出现不匹配，资金会迅速撤出。

4. 抱团瓦解后占优板块特征：

   • 行业ROE保持稳健或盈利增速不断提升；
   • 行业具有较高的安全边际，通常表现为估值分位较低，业绩预期较高。

5. 增强版ROIC-PE模型：

   • 通过ROIC（投入资本回报率）筛选盈利能力稳定的行业；
   • 通过PE分位点判断是否有安全边际；
   • 结合业绩增速预期，寻找高景气度且具备政策支持的行业。

关键信息

抱团瓦解后的配置建议

1. 医药生物：

   • 估值回归，业绩好转；
   • 仍具有较高安全边际，但可能受消费板块瓦解影响。

2. 电子、化工、纺织服装：

   • 估值分位较低，业绩预期较高；
   • 可能成为抱团瓦解后资金的“新取暖之处”。

3. 军工及科创行业：

   • 受政策支持，具备制度红利；
   • 有望在抱团瓦解时表现较好。

历史抱团瓦解后的占优板块

增强版ROIC-PE模型筛选结果

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能导致行业基本面进一步恶化；
• 行业“黑天鹅”事件：可能引发业绩超预期下行，影响配置效果。

结论

在机构资金抱团瓦解后，应优先考虑那些具备稳健ROE、业绩增速预期较高、估值处于低位的行业，如电子、化工、纺织服装、医药等。同时，结合政策支持与技术发展，科创及券商龙头也可能成为新的配置方向。