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巨子生物 (02367.HK) 投资总结

核心内容概览

巨子生物是一家专注于美容护理及医疗美容领域的港股公司，凭借其在化妆品板块的两大旗舰品牌——可复美与可丽金，实现了2024年业绩的显著增长。公司通过线上线下全渠道布局，强化品牌影响力，同时积极拓展产品线，提升市场占有率。分析师丁一维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长潜力和中长期业绩确定性。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  巨子生物2024年实现营收55.4亿元，同比增长57.2%；归母净利润20.6亿元，同比增长42.1%；经调整净利润21.5亿元，同比增长46.5%。其中，2024年上半年和下半年分别增长58.2%和56.3%。

• 品牌增长强劲：

  • 可复美：贡献营收45.4亿元，占整体营收的82%，同比增长62.9%。核心产品“胶原棒”表现优异，双11期间在多个电商平台位列类目TOP1。
  • 可丽金：贡献营收8.4亿元，同比增长36.3%，占整体营收的15%。推出多款新品，如蕴活系列、胶卷眼霜等，进一步巩固其在抗老领域的品牌心智。

• 全渠道布局：
  公司采用“线上+线下、专业+大众”模式，实现多渠道高增长。

  • 线上渠道：通过天猫、抖音、京东等平台销售，匹配差异化策略，2024年618和双11期间GMV增速分别达60%和80%以上。
  • 线下渠道：深耕医疗院线和药店渠道，截至2024年底，产品已进入约1,700家公立医院、3,000家私立医院及诊所、650个连锁药房品牌和6,000家CS/KA门店，同时在购物中心开设18家门店，提升品牌专业口碑。

• 财务表现与盈利预测：

  • 2024年毛利率为82.1%，同比小幅下滑1.5个百分点，主因产品成本上升和品类扩充。
  • 销售费用率提升至36.3%，管理费用率和研发费用率分别维持在2.7%和1.9%。
  • 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为27.5/34.1/40.4亿元，同比增长33.4%/23.9%/18.6%。
  • 每股收益预计从2.10元增长至3.90元，市盈率由21.93降至16.1，体现估值逐步回归。

关键信息

财务预测摘要

资产负债表关键数据

比率分析

风险提示

• 化妆品行业竞争加剧风险；
• 渠道竞争加剧风险；
• 新品孵化风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（维持），基于公司业绩增长、品牌势能及未来增长潜力；
• 行业投资评级：看好，公司所处美容护理及医疗美容行业具备高景气度；
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI）。

总结

巨子生物凭借强劲的品牌表现、全渠道布局及持续的产品创新，在2024年实现业绩高增长。公司毛利率虽有小幅下滑，但销售费用率提升反映了线上直销渠道的加大投入。分析师看好公司未来三年的盈利增长路径，认为其具备较高的成长性和投资价值，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争及新品孵化等潜在风险。