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巨子生物 (02367.HK) 总结

核心内容

巨子生物（02367.HK）于2024年3月26日公布其2024年业绩，整体表现亮眼，收入与利润均略超市场预期。公司继续强化品牌势能，拓展销售渠道，同时加大在科学护肤领域的研发投入，推动产品创新与市场竞争力提升。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收达到55.39亿元，同比增长57.2%；归母净利润为20.62亿元，同比增长42%。其中，H2营收29.98亿元，同比增长56.3%；归母净利润10.79亿元，同比增长38%。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率同比下降1.5个百分点至82.1%，H2毛利率为81.8%（同比下降1.4个百分点）。销售费用率同比上升3.21个百分点至36.26%，H2销售费用率进一步上升至37.2%，主要由于线上营销投入加大。
• 渠道拓展：DTC（直接面向消费者）渠道表现强劲，2024年DTC店铺、电商平台、线下直销及经销营收分别为35.87亿元、3.77亿元、1.7亿元和14.05亿元，同比增长分别为66%、112%、92%和27%。DTC渠道占比提升至64.8%，同比增长3.63个百分点。
• 线下布局：截至2024年底，公司已进入约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所，合作约650个连锁药房品牌及约6000家CA/KA门店，进一步夯实线下渠道网络。
• 品牌与产品：可复美与可丽金两大品牌表现突出，2024年营收分别为45.42亿元和8.41亿元，同比增长63%和36%。其中，H2可复美营收24.71亿元，同比增长58%；可丽金营收4.44亿元，同比增长50%。公司强调科学护肤传播，提升品牌影响力。
• 产品矩阵：公司产品矩阵包括医疗器械系列、胶原修护系列、焦点系列、补水安敏系列和秩序系列，持续发力提升市场占有率。
• 研发投入：公司持续投入专有成分的基础与应用研究，重组人XVII型胶原蛋白及IV型胶原蛋白等专利已获得授权，相关技术达到国际领先水平。
• 盈利预测与估值：考虑到2024年业绩超预期，上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为25.67亿元、31.4亿元和37.9亿元，同比增长24%、22%和21%。对应PE分别为26倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临营销投放、新品销售、技术发展及医美产品落地不及预期等风险。

关键信息

• 2024年业绩亮点：收入与利润均超预期，DTC渠道增长显著，线下布局持续扩大。
• 品牌策略：强化品牌力，通过科学护肤传播提升用户粘性与市场认知。
• 产品发展：可复美和可丽金增长提速，产品矩阵多元化，聚焦不同细分市场。
• 技术优势：拥有独家专利技术，技术实力领先行业。
• 财务指标：销售费用率持续上升，但毛利与净利润仍保持稳定增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

财务数据概览

资产负债表摘要

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度超过5%。

风险提示

• 营销投放效果不及预期
• 新品销售不及预期
• 技术发展受阻
• 医美产品落地进展不达预期