20250328-国元证券-巨子生物-02367.HK-2024年年报点评_大单品驱动收入利润高增_新品布局稳步推进_3页_462kb

巨子生物 (2367.HK) 2024年年报总结

核心内容

巨子生物发布2024年年度报告，整体表现强劲，收入及利润实现高增长，同时稳步推进新品布局与渠道拓展。

主要财务表现

• 营业收入：2024年实现55.39亿元，同比增长57.2%。
• 归母净利润：20.62亿元，同比增长42.1%。
• 经调净利润：21.52亿元，同比增长46.5%。
• 毛利率：82.1%，同比下降1.54个百分点，主要由于销售成本增加及产品类型扩充。
• 净利率：37.22%，同比下降3.87个百分点。
• 销售费用率：同比提升3.21个百分点，主因线上直销渠道快速扩张及营销费用增加。
• 行政开支率：基本持平。
• 研发费用率：同比下降0.2个百分点。

分品牌表现

• 可复美：收入45.4亿元，同比增长62.9%，明星产品胶原棒在天猫+抖音双渠道GMV近24亿元，液体敷料等新品完善品类布局。
• 焦点系列：定位皮肤亚状态人群，核心单品焦点面霜上新9个月实现GMV 2.77亿元。
• 帧域密修系列：2025年推出，应用IV型热塑胶原，有望借助医美渠道快速放量。
• 可丽金：收入8.4亿元，同比增长36.3%，新品胶卷眼霜、胶卷面霜贡献增量。

渠道发展

• 直销渠道：占比74.6%，其中DTC线上直销收入35.87亿元，同比增长66.5%；线下直销同比增长92%。
• 经销渠道：同比增长27.3%。
• 线上运营：可复美抖音平台GMV达18亿元，同比增长翻倍。
• 线下拓展：覆盖约1700家公立医院、3000家私立医院及诊所、650个连锁药房品牌、约6000家CS/KA门店。2024年在西安、重庆、成都等重点城市开设约18家专柜，提升品牌势能。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2025E：营业收入71.35，归母净利润25.75
  • 2026E：营业收入88.14，归母净利润31.49
  • 2027E：营业收入106.51，归母净利润37.82
• 市盈率（PE）：
  • 2025E：25.24x
  • 2026E：20.64x
  • 2027E：17.19x
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 品牌竞争加剧
• 医美产品注册进度不及预期

关键信息

• 巨子生物是国内胶原蛋白专业皮肤护理产品领军企业，以研发为核心，拓展八大消费品牌。
• 2024年线上渠道增长显著，尤其是抖音平台实现翻倍增长。
• 线下渠道持续扩张，专柜布局增强品牌影响力。
• 2025年将推出“帧域密修系列”，应用全新IV型热塑胶原，提升产品竞争力。
• 财务表现稳健，盈利能力保持良好，但销售费用率上升影响净利率。

附注

• 报告由国元证券研究所发布，分析师为李典，联系人徐梓童。
• 投资评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。
• 本报告为参考资料，不构成投资建议，不承担法律责任。