20211021-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-费用管控良好_公司业务稳健发展_4页_1mb

国瓷材料 (300285.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于高端粉体材料的公司，其业务覆盖电子、汽车、生物医药等多个高成长领域。公司通过良好的费用管控和稳定的主营业务运行，实现了业绩的稳步提升。2021年三季报显示，公司实现营业收入8.00亿元，同比增长6.38%；归母净利润2.07亿元，同比增长31.57%。公司未来三年（2021-2023）预计归母净利润分别为8.10亿元、9.50亿元、11.11亿元，显示出强劲的增长势头。

主要观点

业务发展与盈利能力

• 公司主营业务保持稳定运行，费用管控良好，尤其是在管理费用和销售费用方面占比有所下降。
• 在原材料价格上行的背景下，公司仍能维持盈利能力，体现了其在高端粉体材料领域的竞争优势。
• 研发费用有所提升，表明公司持续加大在技术研发方面的投入，以增强产品竞争力。

产能扩张与市场机遇

• 公司积极拓展产能，例如将陶瓷电容的介质材料建设规模由2500吨扩大到5000吨，并加速蜂窝陶望建设，以把握中短期市场需求。
• 采用轻资产的厂房建设模式，使得产能扩展更加灵活高效，有助于快速响应市场变化。

生物医药材料布局

• 公司在齿科材料领域有良好基础，并通过氧化锆粉体材料延伸至瓷块领域。
• 与战略投资者的合作为公司在生物医药材料领域的布局提供了资金支持，有助于加快渠道建设，拓展更多生物材料应用场景。

关键信息

财务数据

• 总股本：10.04亿股
• 已上市流通A股：7.88亿股
• 总市值：442.68亿元
• 年内股价最高最低：56.37元 / 37.39元
• 沪深300指数：4928
• 创业板指：3279

业绩预测

• 2021年：营业收入31.23亿元，归母净利润8.10亿元
• 2022年：营业收入36.21亿元，归母净利润9.50亿元
• 2023年：营业收入41.47亿元，归母净利润11.11亿元

每股指标

• 每股收益：2021E为0.807元，2023E为1.106元
• 每股经营性现金流净额：2021E为0.65元，2023E为1.19元
• 每股净资产：2021E为5.703元，2023E为7.596元

财务费用率变化

• 2021年因转让爱尔创股份并获得战略投资者投资，财务费用率明显下行。

投资建议

• 公司短期受益于国六标准实施，催化业务将加速成长；
• 中期推进齿科产业链延伸；
• 长期积极布局5G及精密结构件业务，拓展新的成长方向。

风险提示

• 国六实施不达预期：可能影响催化业务的市场表现；
• 产品及原材料价格波动：可能对盈利产生影响；
• 疫情反复影响下游需求：可能抑制相关行业的增长；
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的利润。

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益逐年提升，反映公司盈利能力增强；
• 每股经营性现金流净额稳步增长，显示公司现金流管理能力提升；
• 每股净资产逐年增加，表明公司资产质量提升。

投资回报率

• 净资产收益率（ROE）：2021E为14.15%，2023E为14.57%
• 总资产收益率（ROA）：2021E为11.79%，2023E为12.22%
• 投入资本收益率（ROIC）：2021E为13.81%，2023E为14.07%

成长性指标

• 主营业务收入增长率：2021E为22.83%，2023E为14.50%
• 净利润增长率：2021E为41.21%，2023E为16.96%
• EBIT增长率：2021E为30.49%，2023E为15.89%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：保持稳定，2021E为135天
• 存货周转天数：略有波动，2021E为170天
• 应付账款周转天数：保持在55天左右
• 固定资产周转天数：2021E为136.7天，2023E为166.6天

偿债能力

• 资产负债率：持续下降，2021E为10.38%，2023E为9.85%
• 净负债/股东权益：持续为负，表明公司财务结构稳健
• EBIT利息保障倍数：2021E为-40.1，2023E为-34.9，显示公司偿债能力有所下降，但整体仍处于可控范围内。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 买入：10份报告在三月内给出“买入”建议，27份在六月内给出“买入”建议；
• 评分：1.44，对应“买入”建议。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发或修改；
• 报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议；
• 报告仅供参考，不作为出售或购买证券的要约。

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