20240425-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-盈利环比改善_费用有所下行_4页_927kb

业绩简评
2024年4月25日，公司发布一季报：一季度营收827亿元，同比增长523%；归母净利润133亿元，同比增长799%。

经营分析

1. 精密陶瓷业务快速增长
   公司收购赛创，加速了在精密陶瓷领域的技术研发与市场扩展。高导热氮化铝基板等产品突破LED领域，向激光雷达、低轨卫星等方向延伸。陶瓷球方面，已完成一期建设并推进800V高压快充客户认证，预计未来市场放量。

2. 传统电子材料与尾气催化材料
   电子材料行业库存逐步消化，修复进程仍在持续，但产能利用率尚未完全恢复，盈利水平仍有提升空间。尾气催化材料延续国产替代趋势，蜂窝陶瓷载体加速国内外市场拓展，但仍依赖外资产品。

盈利预测调整
2024年盈利预测下调21%，预计2024-2026年归母净利润为725亿、896亿、1109亿元，对应PE估值分别为25、21、17倍，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求波动、原材料价格波动等风险。

公司概况与财务数据

• 营业收入：2022年31.67亿元，2023年38.59亿元，2024年预计39.42亿元，2025年46.92亿元，2026年55.89亿元。
• 归母净利润：2022年4.97亿元，2023年75.5亿元，预计2024、2025、2026年分别为72.5亿、89.6亿、110.9亿元。
• 估值：PE分别为369、832、254、205、216倍，P/B分别为3.12、2.91、2.56、2.30、2.05倍。

市场评级
市场投资建议“买入”占比超七成，平均评分12分（满分10分）。

关键提示
下游需求波动风险是主要考虑因素，短期内盈利能力修复需关注产能利用率提升。