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国瓷材料（300285）三季报点评总结

核心内容概述

国瓷材料于2021年10月21日发布三季报，整体表现稳健，公司未来发展前景良好。报告指出公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，经营现金流有所下降，但公司通过加大研发投入和推进在建项目，持续增强核心竞争力。

主要财务表现

2021年前三季度财务数据

• 营业收入：22.73亿元，同比增长 24.37%
• 归母净利润：6.01亿元，同比增长 44.69%
• 扣非后归母净利润：5.46亿元，同比增长 37.19%
• 经营活动现金流净额：2.53亿元，同比减少 37.22%

2021年第三季度财务数据

• 营业收入：8.00亿元，同比增长 6.38%，环比降低 6.17%
• 归母净利润：2.07亿元，同比增长 31.57%，环比降低 0.66%
• 经营活动现金流净额：1.33亿元，同比减少 11.28%，环比减少 32.48%
• 毛利率：43.69%，同比降低 1.72个百分点
• 净利率：27.62%，同比增长 4.89个百分点

各板块表现

电子材料板块

• 营业收入：持续增长，2021年Q3未提供具体数据
• 毛利率：逐步下降，但整体保持在 45.80%-45.90% 区间

催化材料板块

• 营业收入：稳步增长，2021年Q3未提供具体数据
• 毛利率：从 59.39% 降至 51.66%，整体呈现下降趋势

生物医疗板块

• 营业收入：持续增长，2021年Q3未提供具体数据
• 毛利率：维持在 67.04%，表现较为稳定

其他材料板块（建筑陶瓷材料）

• 营业收入：增长显著，2021年Q3未提供具体数据
• 毛利率：从 34.56% 降至 33.05%，略有下降

投资要点

业绩增长稳定

公司2021年前三季度整体业绩增长稳定，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，表明公司在多个业务板块具备较强的增长潜力。

研发投入持续加大

2021年前三季度研发支出达1.48亿元，同比增长 33.84%，占营收的 6.50%，显示出公司对技术升级和产品创新的重视。

专利布局丰富

截至2021年上半年末，公司累计获得 214项国内专利，其中发明专利 113项，实用新型专利 91项，并已获得 24项国外专利，专利布局覆盖多个国家和地区。

在建项目稳步推进

公司在建工程金额为1.62亿元，同比增长 71.53%，表明公司正在加速产能扩张和项目建设。其中“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”和“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”项目进展顺利，预计2023年5月建成投产，将提升公司在MLCC领域的市场份额。

战略投资落地

深圳爱尔创科技已成功引入战略投资者，并完成相关手续，公司资本实力和市场影响力进一步增强。该子公司在口腔数字化技术、医疗设备及数字口腔布局方面具备优势，未来增长可期。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润 8.26亿元，PE 53.56
  • 2022年：归母净利润 11.04亿元，PE 40.10
  • 2023年：归母净利润 14.01亿元，PE 31.59
• 估值指标：
  • P/B：从 9.07 降至 5.32
  • P/S：从 17.41 降至 8.46

风险提示

• 市场波动风险：疫情可能引发市场大幅波动
• 政策风险：国六标准执行未达预期可能影响业绩
• 整合风险：公司整合效果可能未达预期
• 需求风险：下游需求增速可能不及预期

总结

国瓷材料2021年前三季度业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，研发投入持续增加，专利布局丰富，为公司未来增长提供技术支撑。在建项目稳步推进，战略投资落地，进一步增强公司竞争力。分析师给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，市场波动、政策执行、整合效果及下游需求增速等风险仍需关注。