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东吴证券晨会纪要总结

固收板块：京电城投17MTN001发债点评

核心内容

• 发债基本情况：北京电子城投资开发集团股份有限公司计划发行6.5亿元5年期中票，主体及债项评级均为AA，所属行业为房地产-园区开发，债券于7月5日上市。
• 短期流动性分析：发行人具备较强的短期偿债能力，通过本次中票融资及定增资金，可基本覆盖未来2-3年的投资支出，无短期刚性负债，流动性压力较小。
• 长期偿债能力：长期来看，发行人收入依赖于天津、山西等项目的销售情况，存在不确定性。若京外项目单价下降，可能影响整体收入。
• 估值参考：当前存量债券信用利差偏低（100bps），远低于行业AA级（200bps）及AAA级（110bps）利差，显示发行人信用资质中等。
• 风险提示：在建项目投资支出超预期可能带来资金紧张。

行业板块：环保行业周报

核心内容

• 政策背景：《中华人民共和国土壤污染防治法(草案)》发布，推动行业从成长向成熟转型，培育市场定价机制。
• 市场表现：环保板块6月26日-7月2日上涨1.06%，2017年PE为27倍，略高于沪深300的12倍。
• 核心组合与建议关注：推荐【中金环境】【高能环境】【苏交科】【清新环境】【启迪桑德】【兴蓉环境】，建议关注【碧水源】【蓝焰控股】【三峡水利】。
• 区域投资机会：京津冀区域政策密集，建议关注大气治理（清新环境）、水处理（碧水源）、固废处置（启迪桑德）、煤改气受益企业（百川能源、天壕环境）等。
• 风险提示：宏观经济下行、政策推广不及预期。

行业板块：乳制品行业深度

核心内容

• 行业复苏：2017年1~5月液态奶终端销售额增长7%，销量增长5%，产品结构升级明显。
• 龙头表现：伊利、蒙牛带动行业增长，其中伊利增速快于蒙牛及其他品牌。
• 细分品类增长：常温酸奶、乳酸菌饮料、核桃乳等新兴品类增速显著，达30%以上。
• 竞争格局：CR5集中度达78%，伊利、蒙牛双寡头格局稳固，其他乳企依赖核心单品。
• 费用控制：伊利销售费用率由25%降至21%，蒙牛费用率亦呈下降趋势。
• 盈利预测：预计2017年收入达650亿元，利润总额62亿元，未来三年收入增速分别为8.4%、7.5%、5.3%，EPS分别为1.02、1.17、1.31元，给予25XPE估值，目标价25.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧。

行业板块：电力设备与新能源

核心内容

• 行业趋势：全球电动化浪潮开启，预计未来5-10年电动乘用车市场将进入高速增长期。
• 供应链机遇：国内电池材料企业受益于海外电动车采购，具备产能规模、成本及海外供应优势。
• 投资逻辑：
  • 上游资源：锂（天齐锂业、赣锋锂业）、钴（华友钴业、格林美）；
  • 锂电材料：铜箔（诺德股份）、正极材料（杉杉股份、当升科技）、隔膜（创新股份、星源材质）、电解液（新宙邦、天赐材料）；
  • 核心零部件：电控（汇川技术）、继电器（宏发股份）、热管理系统（三花智控）、铝制零部件（旭升股份）。
• 技术应用：皮秒激光器在全面屏异形切割中需求上升，大族激光Draco系列年销售超千台。
• 风险提示：新项目推进不及预期。

推荐个股点评

宝莱特(300246)

• 事件点评：公司完成对柯瑞迪的收购，控股比例达62.08%，基本完成全国血透耗材生产基地布局。
• 盈利预测：预计2017-2019年销售收入分别为7.85亿元、10.30亿元、13.42亿元，归属母公司净利润分别为9,024万元、11,837万元、15,793万元，EPS分别为0.62元、0.81元、1.08元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：肾病医疗服务开展低于预期、血透耗材产能扩建低于预期、海外市场受政策及汇率影响。

水井坊(600779)

• 市场机会：次高端白酒迎来历史性发展机遇，供给收缩、竞争格局优化。
• 产品策略：聚焦核心单品，价格温和上涨，渠道下沉推动产品放量。
• 市场表现：核心门店签约销量提升30%以上，全国化布局领先。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为16.5亿、22.3亿、29.1亿，EPS分别为0.63元、0.90元、1.27元，对应PE分别为39、27、19倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、费用超预期、宏观经济波动、市场安全风险。

南都电源(300068)

• 融资进展：与三峡建信、梵域投资等共同成立20亿元储能投资合伙企业，已获招商银行优先级资金授信。
• 储能拓展：公司已投运储能电站容量超100MWh，在建约300MWh，项目覆盖国内外。
• 海外布局：与德国Upside公司合作建设调频储能项目，总容量50兆瓦，预计2018年底完成。
• 再生资源：华铂科技废旧电池处理项目投产，将显著增厚业绩，预计贡献1.96亿、2.70亿、3.43亿元。
• 盈利预测：不考虑收购及增发，预计2017-2019年归属母公司净利润分别为5.61亿、7.62亿、9.29亿，EPS分别为0.71元、0.97元、1.18元；考虑收购及增发，净利润分别为7.57亿、10.32亿、12.72亿，EPS分别为0.85元、1.16元、1.42元。
• 投资建议：给予2017年35倍PE，对应目标价24.9元，维持“买入”评级。
• 风险提示：布局存在试错风险，推进不达预期。

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