机器人行业深度报告_机器人产业价值与回报相关度分析_21页_2mb

机器人行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国机器人产业的发展，分析其在全球制造业升级背景下的价值创造能力与投资回报潜力。核心观点包括：

• 中国工业机器人保有量持续增长，2018年底达到64.94万台，全球占比26.97%。
• 机器人价格下降、使用效率提升，以及劳动力成本上升推动了工业机器人需求。
• 中国制造业升级的核心在于提升价值创造能力，增强在全球产业价值链中的地位。
• 高增加值环节（如关键零部件、模块零部件）比加工组装环节（如机器人本体）具有更高的投资回报率和盈利能力。
• 技术壁垒与差异化附加值是机器人企业核心竞争力，对投资回报率有显著影响。

主要观点

1. 制造业升级趋势
   中国正处于制造业升级阶段，自动化和AI技术将加速该过程，推动劳动密集型制造向资本密集型制造转型。

2. 投资回报与增加值关系
   投资回报率与企业在价值链中提供的增加值正相关。高增加值环节具有更强的现金流创造能力和更高的盈利能力。

3. 产业价值链与“微笑曲线”
   制造业的“微笑曲线”表明，上游和下游的产业增加值高于中游。机器人产业链中，关键零部件生产环节（如哈默尼克）的回报率显著高于机器人本体生产。

4. 全球制造业数据对比

   • 盈利能力：半导体制造、工厂自动化设备等新兴装备制造业的EBITDA利润率和净利率显著高于传统装备制造业。
   • 总回报：近5年，工厂自动化设备、半导体制造等行业的总回报率领先；近10年，工厂自动化设备、半导体制造等行业的回报率也居前列。

5. 本土机器人企业潜力
   建议关注具备核心技术、高附加值和强现金流创造能力的本土机器人企业，如哈默尼克、安川电机、发那科等。

关键信息

• 中国工业机器人密度：2018年为140台/万人，远低于美国（217）和日本（327）。
• 中国机器人产业链发展：2019年7月规模以上机器人与智能制造行业企业达1012家，同比增长36%。
• 高增加值企业优势：具备更强的现金流创造能力、议价能力和市场竞争力，如哈默尼克（EBITDA利润率34.14%）。
• 技术壁垒与创新：技术壁垒是核心竞争力，差异化附加值是盈利来源。自动化与AI技术推动制造升级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游投资，从而降低工业机器人需求。
• 研发与产业化滞后：若国产机器人企业不能及时提升技术或产业化能力，将影响其竞争力。
• 政策波动：国家政策变化可能影响机器人产业及先进制造的高端化进程。

图表与数据

• 图表1：2009-2018年中国工业机器人保有量及全球份额。
• 图表2：2013-2018年中国新增工业机器人中国产品牌占比。
• 图表3：1950-2020E中国和日本15-64岁人口占比。
• 图表4：1999-2018年制造业就业人员平均工资。
• 图表5：三维度判断机器人企业价值。
• 图表6：全球制造业细分行业与公司筛选结果。
• 图表7：近5年总回报最高的行业（半导体制造、工厂自动化设备等）。
• 图表8：近20年总回报最高的行业（测量仪器、建筑设备与系统等）。
• 图表9：2018财年各子行业的人均创收、EBITDA利润率和净利率。
• 图表10：制造业“微笑曲线”概念图。
• 图表11：机器人产业链EBITDA利润率。
• 图表12：机器人产业链总回报。
• 图表13：工业自动化产业价值链各环节龙头公司。
• 图表14：2009-2018年机器人产业链龙头公司EBITDA利润率。
• 图表15：2009-2018年机器人产业链龙头公司经营性净现金流/营收比例。
• 图表16：全球价值链升级过程示意图。
• 图表17：哈默尼克历史沿革。
• 图表18：哈默尼克核心技术。
• 图表19：哈默尼克产品与技术演进。
• 图表20：营业、生产、开发一体化的事业运营。
• 图表21：哈默尼克产能扩张情况。
• 图表22：安川电机FY2013-FY2018营业收入及同比。
• 图表23：安川电机FY2013-FY2018归母净利润及同比。
• 图表24：安川电机2013-2018财年毛利率与净利率。
• 图表25：安川电机2013-2018财年三项费用率。
• 图表26：2013-2018财年机器人及核心零部件业务收入与利润率情况。
• 图表27：2018财年安川电机运动控制及机器人业务收入占比。
• 图表28：i³-Mechatronics整体解决方案结构概念图。
• 图表29：2019财年发那科营业收入同比下滑。
• 图表30：2019财年发那科数控机床收入同比下滑。
• 图表31：2019财年发那科毛利率、营业利润率和净利率均同比下滑。
• 图表32：发那科经营性现金流良好，可完全覆盖资本开支。
• 图表33：发那科FIELD系统。

评级说明

• 行业评级：机械设备行业评级为“增持（维持）”。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出等，根据股价与沪深300指数的相对表现划分。

总结

本报告全面分析了中国机器人产业的发展背景、核心驱动因素、投资回报与增加值关系、产业链结构及全球龙头企业发展路径，强调了技术壁垒与差异化附加值对盈利能力的影响。建议关注具备核心技术、高附加值和良好现金流创造能力的本土机器人企业，同时提示宏观经济波动、研发滞后和政策变化等风险。