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国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告总结

核心内容

本报告为2025年6月8日发布的国泰君安期货研究所关于纸浆市场的周度分析，涵盖行业资讯、行情走势、基本面数据、操作建议等部分，旨在为专业投资者提供市场动态与操作指导。

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主要观点

1. 港口库存变化

• 常熟港库存：截至2025年6月5日，库存55.2万吨，环比上涨4.9%，呈现小幅累库走势。
• 青岛港库存：库存132.6万吨，环比下降2.1%，呈现去库趋势。
• 高栏港库存：库存15.8万吨，环比下降6.5%，去库明显。
• 五港总计库存：215.7万吨，环比下降0.2%，接近历史峰值230万吨。
• 整体趋势：国内主流港口库存处于年内高位，本期小幅去库。

2. 基差与月差

• 基差：
  • 银星基差：870元/吨，环比上涨10.69%，同比上涨175.32%。
  • 俄针基差：70元/吨，环比暴涨600%，同比上涨152.24%。
  • 银星-俄针价差：800元/吨，环比持平。
• 月差：
  • 07-09月差：56元/吨，环比下跌53.33%。
  • 07-11月差：114元/吨，环比下跌36.67%。

3. 现货价格

• 针叶浆：银星报价6150元/吨，环比下跌0.81%；俄针报价5350元/吨，环比下跌0.93%。
• 阔叶浆：金鱼报价4120元/吨，环比下跌0.72%；明星报价4100元/吨，环比持平。
• 本色浆与化机浆：金星报价5150元/吨，环比下跌2.83%；毛建河报价3900元/吨，环比持平。

4. 成品纸市场

• 白卡纸：产能利用率73.41%，环比上涨4.87%；均价4095元/吨，环比微涨0.24%，同比下降5.86%。
• 生活用纸：产能利用率62.80%，环比上涨0.93%；均价5750元/吨，环比持平，同比下降14.39%。
• 双胶纸：产能利用率57.15%，环比上涨1.24%；均价5162.50元/吨，环比持平，同比下降9.83%。
• 铜版纸：产能利用率56.40%，环比下跌0.41%；均价5440元/吨，环比持平，同比下降4.06%。

5. 成品纸利润

• 白卡纸：利润571元/吨，环比上涨1.96%，同比上涨111.48%。
• 生活用纸：利润321.60元/吨，环比上涨1.64%，同比上涨280.46%。
• 双胶纸：利润114.17元/吨，环比下跌47.28%，同比下降92.07%。
• 铜版纸：利润865.50元/吨，环比下跌18.88%，同比下降162.67%。

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关键信息

供给端

• 欧洲港口库存：4月环比减少12.77%，同比上涨16.75%。
• 全球纸浆出港量：4月环比减少18.30%，同比下降10.89%。
• 进口量：
  • 本色浆：4月进口量7.91万吨，环比下降26.14%，同比下降19.54%。
  • 化机浆：4月进口量13.07万吨，环比下降2.29%，同比上涨7.11%。
  • 针叶浆：4月进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比下降7.57%。
  • 阔叶浆：4月进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比下降11.70%。

需求端

• 原纸市场：6月为行业淡季，终端需求疲软，纸厂开机率下降，采购积极性不足。
• 白卡纸：受端午假期影响，快消品需求增加，但整体消费疲软。
• 生活用纸：部分纸企仍在检修，下游采购积极性小幅上涨，但支撑有限。
• 双胶纸：行业盈利水平较低，部分纸机转产，供应有增量趋势。
• 铜版纸：行业盈利稳定，但秋季订单尚未集中，需求不振。

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操作建议

• 纸浆市场：当前供需处于弱平衡状态，价格震荡整理。
• 短期趋势：市场缺乏明显驱动，预计维持震荡整理。
• 中期展望：8月可能迎来供需重构，秋季教材招标及原纸旺季或将带来转机。
• 风险提示：近期巴西阔叶浆发运量环比暴涨44%，预计7-8月抵达中国，可能进一步影响市场供需。

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其他重要信息

• 亚太森博扩建项目：二期15万吨生活用纸项目启动询价，包含擦手纸机等设备，要求供货商具备相关资质与经验。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，仅供参考，投资者需自行判断与决策。
• 版权信息：本报告版权归属国泰君安期货研究所，未经许可不得使用或引用。

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结论

本周纸浆市场整体呈现弱平衡状态，港口库存小幅去库，但整体仍处于年内高位。基差与价差波动较大，进口针叶浆与阔叶浆价格均有下跌趋势，但跌幅收窄。成品纸市场方面，白卡纸与生活用纸利润上升，双胶纸与铜版纸利润下降。短期内市场维持震荡整理，中期有望迎来供需重构，但需警惕巴西阔叶浆发运带来的供应压力。