轻工行业四季度投资策略报告：聚焦赛道，拥抱成长-20201013-中泰证券-35页_2mb

轻工制造四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业四季度的投资策略，重点分析家居、造纸、跨境电商、新型烟草和新成长五大领域，提出“精选赛道，拥抱成长”的投资逻辑。整体评级为增持，推荐关注顾家家居、欧派家居、MLILY、海鸥住工、思摩尔国际和盈趣科技等公司。

主要观点与关键信息

1. 家居板块：内需改善+外销回暖，看好Q4业绩释放

• 内需改善：竣工修复、渠道分流背景下，C端需求恢复，定制家居零售接单逐步转正，下半年有望逐季上行。
• 外销回暖：疫情导致外需短期探底，但二季度已price in，Q3订单边际修复，Q4趋势有望延续。
• 投资主线：
  • C端内需修复+外销回暖：软体板块受益，建议关注【顾家家居】【敏华控股】和优质成长股【MLILY】，低估值高弹性【喜临门】。
  • B端装配链成长性验证：精装链短期波动不改长期趋势，建议关注【海鸥住工】【蒙娜丽莎】。
  • 定制板块扩品类拓渠道：关注【欧派家居】【志邦家居】等具备渠道拓展和产品升级能力的企业。

2. 造纸行业：内外共振，周期可期

• 行业格局改善：APP并购白卡纸龙头，行业CR4提升至87.5%，行业集中度进一步提高。
• 外因催化：建党100周年和禁废令可能带来额外需求和原材料缺口，推动纸价上涨。
• 投资建议：重点推荐【太阳纸业】，关注白卡纸价格上行带来的周期行情。

3. 跨境电商：国货出海新征程

• 模式重构：疫情促使B2B模式向M2C模式转型，带来单价和盈利能力的显著提升。
• 竞争格局：M2C模式相比B2B2C模式更具优势，国货因性价比提升市占率。
• 标的推荐：【恒林股份】【乐歌股份】【永艺股份】。

4. 新型烟草：静待发令枪响

• 行业趋势：新型烟草替代传统烟草是大势所趋，全球市场接受度较高。
• 政策与市场：FDA批准IQOS为减害烟草制品，国内政策逐步开放。
• 核心推荐：【思摩尔国际】【集友股份】【劲嘉股份】。

5. 新成长：盈趣科技—创新消费电子孵化器

• 公司定位：盈趣科技并非仅是电子烟企业，而是创新消费电子与物联网产品孵化企业。
• 商业模式：通过产品孵化获取市场认可，提升业绩成长曲线。
• 竞争优势：研发能力强、柔性化产线建设，具备长期竞争壁垒。

投资组合建议

• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、MLILY、海鸥住工、思摩尔国际、盈趣科技。
• 配置逻辑：关注业绩边际改善、产业趋势变化和长期成长逻辑。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险

行业表现与趋势

• 行业表现：轻工制造年初至今涨幅为13.06%，跑赢沪深300指数（11.98%）。
• 个股表现：行业百亿以上市值公司涨幅中位数为33.88%，18家涨幅跑赢沪深300。
• 趋势展望：四季度继续关注C端修复和B端增长，同时重视周期性板块和成长性标的。

总结

本报告通过分析轻工制造行业的多个子领域，提出了具体的四季度投资策略，强调在行业精选和个股选择上的重要性。建议投资者关注具备成长潜力和业绩改善的板块和公司，同时警惕原材料价格和政策变动带来的风险。