20220722-西南证券-立华股份-300761.SZ-股权激励彰显信心_景气提升长期发展向好_5页_1mb

立华股份股权激励与行业前景分析总结

核心内容

立华股份近期发布限制性股票激励计划（草案），拟向505名激励对象授予1200万股限制性股票，占公司总股本的3%。股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股，首次授予价格为20.73元。该激励计划考核期为2022-2025年，分两个归属期，分别设定净利润和营业收入增长目标，旨在激励核心团队，增强公司长期发展动力。

主要观点

• 股权激励：公司通过股权激励计划提升员工积极性，将股东利益、公司利益与核心团队利益结合，共同推动公司发展。
• 行业景气度提升：黄羽鸡行业因供需缺口和生猪价格回暖，预计将进入景气周期。公司作为黄羽鸡养殖龙头，有望从中受益。
• 成本控制：公司通过优化供应链、差异化饲料配方、种源优势和高校科研合作，有效控制养殖成本，提升盈利能力。
• 业务拓展：公司积极布局生猪养殖板块，并拓展冰鲜业务，提高市场适应性和盈利能力。
• 财务预测：预计2022-2024年EPS分别为1.88元、2.57元、3.45元，对应动态PE分别为22倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

激励计划详情

• 授予数量：1200万股
• 占总股本比例：3%
• 激励对象：高管及其他管理/技术人员及技术业务骨干共计505人
• 授予价格：20.73元/股
• 考核周期：2022-2025年
• 归属条件：
  • 第一个归属期：2022-2024年净利润累计不低于20亿元，或营业收入累计平均增长率不低于25%
  • 第二个归属期：2022-2025年净利润累计不低于35亿元，或营业收入累计平均增长率不低于35%

行业分析

• 供需缺口：父母代存栏处于低位，雏鸡销售价格偏低，行业面临供需调整。
• 黄羽鸡需求：市场需求具有刚性，疫情后回暖明显，价格反弹弹性大。
• 价格趋势：未来生猪价格预期回暖，黄羽鸡价格有望增长，历史数据显示价格曾上涨至21元/公斤。
• 生产周期：黄羽鸡生产周期较长，高景气度有望持续更久。

公司业务布局

• 养鸡产业链：公司拥有完整的种鸡繁育、饲料生产、商品鸡养殖与屠宰加工产业链。
• 生猪养殖：公司推进生猪养殖项目，如常州新北孟河、武进遥观楼房养猪项目，已建成139万头产能。
• 冰鲜业务：公司积极开拓冰鲜业务，提高产品附加值和毛利率，已在线下设立冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市开展门店模式。

财务表现

• 营业收入：2021年为111.31亿元，预计2022-2024年分别增长19.89%、12.74%、16.66%
• 净利润：2021年为-39.56亿元，预计2022-2024年分别增长91.90%、36.70%、34.43%
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.88元、2.57元、3.45元
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为10.75%、13.11%、15.39%

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为15.77%、14.91%、15.53%
• 净利率：预计2022-2024年分别为5.69%、6.90%、7.95%
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为45.95%、43.33%、37.25%
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为17.48元、19.60元、22.44元

风险提示

• 养殖端突发疫情
• 销售情况不及预期
• 生猪产能去化不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

附录

• 分析师承诺：报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，不构成投资建议。
• 重要声明：本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心