深度报告-20230301-东海证券-立华股份-300761.SZ-公司深度报告_黄羽鸡景气增长_生猪业绩显著改善_23页_1mb

立华股份公司深度报告总结

核心内容

立华股份（300761）是一家专注于黄羽鸡和生猪养殖的农业企业，成立于1997年，2019年在深交所上市。公司作为全国第二大黄羽鸡养殖企业，近年来通过技术进步、成本控制和异地扩张，实现了黄羽鸡和生猪业务的稳步增长。首次覆盖给予买入评级，预计2023-2024年公司业绩将持续增长。

主要观点

• 黄羽鸡行业景气度回升：2020年至2022年上半年，黄羽鸡行业处于低迷状态，产能持续去化。2022年下半年以来，父母代存栏持续下降，预计2023年供给偏紧，黄羽鸡价格有望回暖。
• 销量稳步增长：公司黄羽鸡出栏量近年来保持约10%的年均复合增速，预计2023年出栏量达4.5亿羽，2024年达5亿羽。
• 成本优势明显：公司通过育种、动物健康、饲料配方等技术进步和效率提升，有效控制养殖成本，2023年预计完全成本降至14元/公斤以内。公司黄羽鸡业务毛利率高于同行业企业。
• 异地扩张加速：公司黄羽鸡板块从华东向华南、西南和华中扩展，进一步布局全国市场，提升市场占有率和竞争力。
• 生猪业务显著改善：公司生猪养殖成本持续下降，出栏量快速增长，2022年出栏56.44万头，2023年预计80-90万头，2025年达300万头，毛利率大幅改善。
• 全产业链布局：公司积极布局屠宰加工，计划至2025年形成占总出栏量50%的鲜禽加工能力，推动向冰鲜上市和预制菜品转型。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.09亿元、12.84亿元和14.39亿元，EPS分别为1.98元、2.79元和3.13元。
• 可比公司估值：公司PE（2023E）为13.86倍，低于行业平均24.89倍，显示估值优势。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全、疫病爆发、消费需求下行等风险可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据

投资建议

• 买入评级：首次覆盖，预计公司2023-2024年业绩持续增长，具备投资价值。
• 盈利预测：公司2023年归母净利润预计12.84亿元，EPS为2.79元；2024年归母净利润预计14.39亿元，EPS为3.13元。

行业与市场趋势

• 黄羽鸡行业：行业集中度上升，供给端持续去化，需求端逐步恢复，价格有望回暖。
• 消费趋势：冰鲜鸡消费逐渐成为趋势，公司积极布局冰鲜业务，拓展销售渠道。
• 生猪养殖：成本下降，出栏量快速增长，毛利率显著改善，业务前景广阔。

结构总结

1. 黄羽鸡景气增长，生猪业绩显著改善

• 行业供给端持续去化，预计2023年黄羽鸡价格回暖。
• 公司黄羽鸡出栏量稳步增长，成本优势明显，异地扩张加速。
• 生猪业务成本显著下降，出栏量快速增长，毛利率大幅改善。

2. 公司基本情况

• 公司是全国第二大黄羽鸡养殖企业，股权结构稳定。
• 公司营收稳步增长，利润受周期波动影响。
• 实控人全额认购定增，股权激励彰显长期发展信心。

3. 行业产能低位，黄羽鸡有望回暖

• 父母代存栏量持续下降，供给偏紧。
• 鸡苗价格处于低位，但随着消费回暖，预计价格回升。
• 冰鲜鸡消费趋势明显，公司积极布局冰鲜业务。

4. 黄羽鸡销量稳定增长，成本优势明显

• 公司采用“公司+合作社+农户”模式，销量稳步增长。
• 养殖成本控制良好，预计2023年完全成本降至14元/公斤以内。
• 异地扩张加速，拓展全国化布局。

5. 积极布局冰鲜转型，全产业链一体化布局

• 公司积极布局屠宰加工业，推动向全产业链一体化发展。
• 冰鲜鸡及冻品销量稳步增长，线上线下的销售渠道不断拓展。
• 公司计划至2025年形成占总出栏量50%的鲜禽加工能力。

6. 养殖成本显著下降，生猪板块厚积薄发

• 生猪养殖成本持续下降，出栏量快速增长，毛利率显著改善。
• 公司生猪板块负责人经验丰富，推动业务稳步发展。
• 生猪产能集中在安徽、江苏北部、山东等地，未来有望进一步扩大。

7. 资本持续投入，产能稳健增长

• 公司资产负债率优于同行业，财务结构稳健。
• 通过资本投入扩充产能，支撑未来业务增长。
• 公司经营性现金净流量稳步增长，体现盈利能力增强。

8. 盈利预测与投资建议

• 公司2023-2024年黄羽鸡出栏量分别为4.5亿羽和5亿羽。
• 生猪出栏量预计2023年为80-90万头，2025年达300万头。
• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.09亿元、12.84亿元和14.39亿元。
• 首次覆盖给予买入评级，预计公司股价将强于沪深300指数。

9. 风险提示

• 原材料价格波动、食品安全、疫病爆发、消费需求下行等风险可能影响公司业绩。

可比公司估值

财务比率

总结

立华股份作为黄羽鸡和生猪养殖的龙头企业，受益于行业供给端的去化和需求端的回暖，业绩有望持续增长。公司通过技术进步、成本控制和异地扩张，提升市场占有率和盈利能力。公司积极布局冰鲜鸡和预制菜品，推动向全产业链一体化转型。财务结构稳健，估值合理，建议投资者关注。