20240905-华创证券-巨星科技-002444.SZ-2024年中报点评_补库驱动收入高增_盈利能力提升_5页_677kb

巨星科技2024年中报深度分析与投资展望

一、核心业绩亮点
报告期内，巨星科技（002444）实现营业收入670亿元，同比增长278%；归母净利润119亿元，增长368%，单季度高增主要系下游欧美零售商库存去化结束引发终端市场需求反弹，并叠加新品订单增量。其中，美洲区域营收增速达418%，ODM代工业务同比增长398%，成为增长主要驱动力。

二、分业务增长透视

1. 品类结构优化：手工具收入修复至455亿元（↑300%），电动工具在低基数效应下同比暴增351%（占比从7%提升至7%，未来重点布局），工业工具同比增长197%，形成多点开花格局。
2. 区域市场动态：美洲市场复苏势头强劲（同比增长418%），欧洲市场稳健修复（↑192%），OBM自主品牌业务增速达151%，全球化渠道布局加速。

三、盈利能力深化路径

• 毛利率优化（↑2pct至32.7%）：收入规模效应叠加东南亚基地投产释放产能红利。
• 费用率波动：期间费用率同比上升33%（财务费用因汇兑影响↑46pct），但销售、管理、研发费用率同比下降，整体通过成本管控实现净利率同比提升2pct至23%。

四、行业周期与估值逻辑

1. 景气度拐点：欧美零售商库存去化周期结束，叠加下半年降息周期启动，叠加再融资贷款利率锁定效应减弱，地产及工具终端需求有望改善，行业进入新一轮繁荣周期（归母净利润2024-2026年预计为215/271/329亿元）。
2. 估值具结：基于DCF模型测算，维持目标价33元（当前股价2.799元），对应PE16-12-10倍，维持“推荐”评级。

五、核心风险点

• 宏观经济扰动：政策性高利率压制欧洲住房周转需求。
• 新品拓展风险：无线工具、智能方案等战略产品的市场渗透不及预期。
• 成本压力：原材料价格波动或影响利润率平稳性。

附：财务预测摘要（单位：亿元）

分析师观点：公司全球手工具龙头地位稳固，品类扩张与全球化能力抵御周期波动，建议关注降息驱动下景气度回升与估值重塑机会。