> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨星科技（002444）2026年中报点评总结 ## 核心内容 巨星科技在2026年上半年实现营业收入76.75亿元，同比增长9.21%，归母净利润13.05亿元，同比增长2.50%。其中，Q2单季收入39.02亿元，同比增长15.74%，按美元折算增速超过20%。公司整体业绩表现稳健，收入端在AI基建带动下明显提速。 ## 主要观点 ### 1. **收入增长主要来源于AI基建拉动** - **手工具业务**：2026H1收入达51.69亿元，同比增长11.88%，其中约30%面向B2B和基建端，AI基建需求大幅增长是主要驱动力。 - **电动工具/工业工具**：2026H1收入分别为8.15亿元和15.89亿元，同比分别增长9.87%和下降2.63%。但展望下半年，随着AI基建趋势延续及新产品系列推出，电动工具业务有望加速增长。 ### 2. **毛利率逆势提升，盈利能力增强** - **2026H1销售毛利率**：33.32%，同比提升1.37个百分点。 - **Q2销售毛利率**：35.16%，同比提升1.43个百分点。 - 毛利率提升主要得益于Q2获得1000万美元退税，以及高毛利产品增速加快、产品结构优化。 ### 3. **净利率小幅下滑，经营质量提升** - **2026H1销售净利率**：17.18%，同比下滑1.51个百分点。 - **Q2销售净利率**：20.34%，同比下滑4.3个百分点。 - 净利率下滑主要受非经营性高基数效应及汇兑损失1.7亿元影响，但剔除非经常性因素后，经营质量实际有所提升。 ### 4. **费用控制稳健** - **2026H1费用率**：销售费用率下降0.15个百分点，管理费用率下降0.26个百分点，研发费用率上升0.23个百分点，财务费用率上升2.42个百分点。 - 除财务费用外，销售、管理、研发费用控制表现良好，体现了公司运营效率的提升。 ### 5. **全球供应链布局持续完善** - 公司已在全球设立23处生产制造基地，建立中美欧三地仓储物流配送体系，实现全球采购、制造、分发协同。 - **越南新产能**：预计年底启动，**老挝新园区**建设也将在下半年推进，进一步提升全球竞争力。 ### 6. **电动工具业务稳步成长** - 2026H1电动工具收入8.15亿元，同比增长9.87%，下半年有望加速增长。 - 公司依托全球化渠道和自有品牌优势，持续拓展市场，未来有望成为第二成长曲线。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|--------------|----------------------| | 2024A | 14,795 | 35.37 | 2,304 | 36.18 | 1.93 | 17.96 | | 2025A | 14,666 | (0.87) | 2,510 | 8.95 | 2.10 | 16.49 | | 2026E | 16,767 | 14.32 | 2,875 | 14.55 | 2.41 | 14.39 | | 2027E | 19,041 | 13.57 | 3,444 | 19.79 | 2.88 | 12.01 | | 2028E | 21,465 | 12.73 | 3,999 | 16.11 | 3.35 | 10.35 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 15.75 | 17.94 | 20.82 | 24.17 | | ROIC(%) | 9.45 | 13.89 | 13.77 | 13.68 | | ROE-摊薄(%) | 13.34 | 13.42 | 13.85 | 13.85 | | P/B(现价) | 2.20 | 1.93 | 1.66 | 1.43 | ### 投资评级与建议 - **投资评级**：买入（维持） - **原因**：公司短期业绩承压，但全球产能布局优化、电动工具加速放量、关税影响减弱，有望实现业绩修复。 - **估值**：当前市值对应PE为14x/12x/10x，估值水平较低，具备成长空间。 ## 风险提示 - 下游需求恢复不及预期 - 国际贸易风险 - 行业竞争加剧 - 汇率及原材料价格波动风险 ## 公司信息 - **证券分析师**：周尔双、黄瑞 - **执业证书**：S0600515110002、S0600525070004 - **联系方式**：021-60199784，zhouersh@dwzq.com.cn ## 附录 - **股价走势**：[点击查看](images/70de5ebc7bac3725dad8223309f54e1f3dea55bc31f4001720c29809322741da.jpg) - **市场数据**： - 收盘价：30.72元 - 一年最低/最高价：26.36/39.18元 - 市净率：1.91倍 - 流通A股市值：352.41亿元 - 总市值：366.94亿元 - **基础数据**： - 每股净资产：16.12元 - 资产负债率：24.61% - 总股本：1,194.48百万股 - 流通A股：1,147.16百万股 - **重要财务与估值指标**： - P/E（现价&最新股本摊薄）：16.49/14.39/12.01/10.35 - P/B（现价）：2.20/1.93/1.66/1.43 - ROE-摊薄(%)：13.34/13.42/13.85/13.85 - ROIC(%)：9.45/13.89/13.77/13.68 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证准确性与完整性，且不承担因使用报告内容导致的任何后果。未经授权不得翻版、复制或发布。 ## 投资建议 - **短期**：受工厂搬迁及汇兑损失影响，业绩承压，但趋势向好。 - **长期**：AI基建带动手工具业务增长，电动工具业务有望成为新增长点，公司盈利能力有望持续提升。 ## 结论 巨星科技在AI基建的推动下，2026年上半年实现收入和利润的稳步增长，毛利率逆势提升，费用控制良好，全球供应链布局进一步完善。公司未来成长潜力较大，维持“买入”评级。