20241103-华创证券-巨星科技-002444.SZ-2024年三季报点评_Q3收入高增_利润符合预期_5页_516kb

报告摘要

业绩亮眼：
- 公司2024年第三季度实现营业收入438亿元，同比增长303%。
- 归母净利润74亿元，同比增长171%，略低于预期，主要受汇率波动影响。
增长驱动因素：
- 下游需求修复：北美大型零售商库存去化结束，带动终端订单修复。
- 产能释放：东南亚新增产能顺利释放，下游订单满足率超90%。
毛利率与费用率：
- 毛利率32.9%，环比提升0.2个百分点，但同比略下滑0.5个百分点（受汇率影响）。
- 销售、管理和研发费用率同比下降，财务费用率因汇率上涨。
全球化布局：
- 公司加速海外产能扩张，北美收入占比达65%，80%依赖海外产能。东南亚产能占比73%，进一步降低对美关税风险。
业务模式：
- 公司是全球手工具龙头，积极转型自主品牌。电动工具业务通过线上亚马逊渠道及线下资源快速拓展，订单和收入持续增长。
未来展望与投资建议：
- 美国地产修复及零售商补库有望拉动工具需求，开启新一轮景气周期。
- 调整目标价至35元，对应2025年估值155倍。
- 维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润为215亿、271亿、329亿元，同比增速273%、260%、211%，对应PE为16、13、10倍。
- 风险提示：海外市场需求疲软、新品推广不及预期、原材料价格波动。