20260420-国盛证券有限责任公司-萤石网络-688475.SH-2025年及2026Q1业绩稳健增长_盈利能力显著改善_3页_611kb

萤石网络（688475.SH）2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

萤石网络于2025年及2026年第一季度发布了其财务表现与业务发展情况，整体业绩稳健增长，盈利能力显著提升，同时智能入户业务成为新的增长点，境外市场也实现了快速扩张。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入59.01亿元，同比增长8.44%；归母净利润5.67亿元，同比增长12.43%。2026年第一季度营业收入同比增长2.36%，归母净利润同比增长32.3%。
• 盈利能力改善：2025年四季度毛利率达到45.65%，2026年一季度进一步提升至50.47%。经营性净现金流同比增长104.30%，显示公司经营质量提升。
• 业务结构优化：智能入户业务全年实现收入9.36亿元，同比增长25.25%，成为公司第二增长曲线。智能家居摄像机与云平台服务业务分别同比增长7.87%和14.51%，为公司提供稳健基本盘。
• 境外市场扩张：境外业务全年收入23.38亿元，同比增长22.27%，占主营业务收入比重约40%，成为公司增长的重要引擎。
• 产品矩阵丰富：公司布局AI智能互联，以AI和萤石物联云平台为核心，拓展了智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人及智能控制五大核心产品，形成多元化的智能产品体系。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.90/7.85/8.79亿元，EPS分别为0.88/1.00/1.12元/股，P/E逐步下降，从46.2倍降至26.5倍，反映市场对公司未来增长的预期。
• 财务状况：公司资产负债率稳定在36%左右，流动比率与速动比率保持在合理区间，资产与负债结构健康。

关键信息

财务表现

业务发展

• 智能入户业务：2025年实现收入9.36亿元，同比增长25.25%，成为公司第二增长曲线。
• 智能家居摄像机：2025年收入同比增长7.87%，云平台服务收入同比增长14.51%。
• 境外市场：全年收入23.38亿元，同比增长22.27%，远超国内市场增速，境外收入占比提升至40%。
• 产品矩阵：公司布局AI智能互联，推出智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人及智能控制五大核心产品，形成多元化智能产品体系。

财务比率

风险提示

• 下游景气度与资本开支不及预期
• AI技术与商业化推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年（2026-2028）归母净利润稳步增长，盈利能力持续提升，具备较强的增长潜力与市场竞争力。