20220831-开源证券-中国飞鹤-06186.HK-港股公司信息更新报告_渠道调整期业绩短期承压_轻装上阵再起航_3页_530kb

中国飞鹤 (06186.HK) 投资分析总结

核心内容概览

中国飞鹤（06186.HK）在2022年8月31日发布的投资报告中，维持“增持”评级。报告指出，公司2022年上半年业绩受到渠道调整及出生率下降的影响，但其长期发展潜力依然显著。

业绩表现

• 2022H1营收：96.73亿元，同比下滑16%
• 2022H1净利润：22.56亿元，同比下滑40%
• 净利率：23.3%，同比下降9个百分点
• 毛利率：67.6%，同比下降5.7个百分点
• EPS：0.66元，同比下降25%

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年净利润分别为58.7亿、67.4亿、77.2亿元，呈现逐年增长趋势。
• EPS从0.66元逐步提升至0.86元，显示盈利能力逐步恢复。
• 当前股价6.51港元，对应PE为8.5倍，估值处于较低水平。

渠道调整与市场策略

• 公司主动进行渠道库存调整，减少发货，导致营收短期承压。
• 通过举办50万场面对面研讨会，获取新客超114万人，品牌影响力持续增强。
• 渠道调整后，库存处于良性水平，产品价盘有所恢复。
• 预计2022H2营收将实现较快增长，内码上市有助于提升渠道管控能力。

产品结构与成本控制

• 2022H1净利率下滑主要由于毛利率下降，与销量减少和产品结构变化有关。
• 高毛利产品经典星飞帆收入下滑，影响整体毛利率。
• 随着成人粉及儿童粉占比提升，毛利率可能略有下降。
• 新品爱本推广期间仍需增加费用投入，但规模效应显现，费用使用效率提升，预计全年销售费用率保持稳定。

长期发展展望

• 公司积极布局第二增长曲线，发展空间广阔。
• 在稳固强势区域领先地位的同时，继续扩张弱势区域，市场份额仍有提升空间。
• 长期来看，公司具备持续增长潜力，投资价值较高。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期风险
• 原料价格波动风险

估值指标

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级标准：以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 基准指数：港股基准为恒生指数，A股基准为沪深300指数。

报告声明

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• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询独立顾问。

分析师承诺

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