> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国飞鹤（06186.HK）投资报告总结 ## 核心内容概览 本报告发布于2026年04月02日，对**中国飞鹤**的财务表现、业务发展及投资建议进行了全面分析。公司当前评级为**增持（维持）**，反映出分析师对公司未来表现的积极预期。 ## 财务表现 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：181.13亿元，同比下降12.7% - **净利润**：20.94亿元，同比下降42.7% - **毛利率**：65.0%，同比下降1.3个百分点 - **每股收益**：0.21元 ### 财务预测（2026-2028年） - **营业收入**：预计分别为185.2亿元、191.0亿元、197.3亿元，年均增长2.3%-3.3% - **归母净利润**：预计分别为22.7亿元、25.0亿元、27.3亿元，年均增长17.3%-9.4% - **每股收益**：预计分别为0.25元、0.28元、0.30元 ### 主要财务比率 - **PE（市盈率）**：预计分别为12.2倍、11.1倍、10.2倍 - **PB（市净率）**：预计分别为1.0倍、1.0倍、1.0倍 - **净资产收益率（ROE）**：预计分别为8.8%、9.2%、10.1% - **资产负债率**：预计从23.3%降至19.7% - **流动比率**：预计从3.00升至3.81 - **速动比率**：预计从2.63升至3.54 ## 业务分部情况 ### 婴幼儿配方奶粉业务 - **收入**：158.68亿元，同比下跌16.8% - **收入占比**：87.6%，同比下降4.3个百分点 - **毛利**：116.65亿元，同比减少14.2% - **毛利率**：73.5%，同比提升2.2个百分点 ### 其他乳制品业务 - **收入**：20.61亿元，同比增长36.1% - **收入占比**：11.4%，同比增加4.1个百分点 - **毛利**：0.21亿元，同比减少73.7% - **毛利率**：1.0%，同比下降4.2个百分点 ### 营养补充品业务 - **收入**：1.83亿元，同比增长6.0% - **收入占比**：1.0%，同比增加0.2个百分点 - **毛利**：0.90亿元，同比减少8.8% - **毛利率**：49.3%，同比下降8.0个百分点 ## 战略与运营 - **经销网络**：截至2025年底，公司拥有2,800多名线下客户，覆盖7万个零售销售点 - **产能提升**：公司拥有11个生产设施，设计年产能达43.80万吨，新增淡奶油生产线 - **市场拓展**：公司持续探索新的增长空间，特别是其他乳制品和营养补充品领域 ## 投资建议 - **股息派发**：公司已派发中期股息每股0.1209港元，建议宣派末期股息每股0.1290港元 - **评级**：维持“增持”评级 - **预测逻辑**：尽管婴幼儿配方奶粉业务承压，但其他乳制品和营养补充品业务增长潜力较大，公司通过提升产能和优化成本结构有望改善盈利表现 ## 风险提示 - **行业竞争加剧** - **原材料价格上涨** - **食品安全问题** ## 关键信息总结 - 公司2025年营收及净利润均出现下滑，主要受婴幼儿配方奶粉业务影响 - 其他乳制品和营养补充品业务表现稳健，收入增长显著 - 公司持续优化经销网络和产能布局，以增强市场竞争力 - 预计未来三年营收和净利润将逐步恢复增长，每股收益稳步提升 - 财务指标显示公司盈利能力增强，偿债能力改善，估值逐步下降 - 投资建议为“增持”，但需关注行业竞争和原材料成本等风险 ## 附注 - 报告数据来源：聚源、wind、兴业证券经济与金融研究院 - 分析师：宋健（S0190518010002）、张悦（非注册持牌人） - 报告涉及的财务数据及预测均基于合理假设，实际表现可能有所不同 --- **字数：998**