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浙商早知道总结（2023年02月22日）

市场总览

核心内容

2023年2月21日，A股市场整体呈现分化走势，部分行业表现强劲，而另一些行业则承压下行。

主要观点

• 上证指数上涨0.5%，沪深300上涨0.3%，科创50下跌0.3%，中证1000上涨0.4%，创业板指下跌0.4%，恒生指数下跌1.7%。
• 表现最好的行业为煤炭（+2.5%）、钢铁（+2.4%）、有色金属（+1.7%）、汽车（+1.3%）、国防军工（+1.3%）。
• 表现最差的行业为美容护理（-1.7%）、传媒（-1.3%）、食品饮料（-0.8%）、商贸零售（-0.3%）、医药生物（-0.2%）。
• 沪深两市总成交额为9220.6亿元，北上资金净流入18.54亿元，南下资金净流入4.70亿港元。

关键信息

• 有色金属因下游地产数据回暖带动情绪修复，市场持续注入复苏预期。
• 汽车板块因商用车数据超预期，看好特斯拉降价对20-25万级别市场的影响，以及一体化压铸技术的降本提效潜力。
• 国防军工板块因市场风格轮动，关注Q1报表及政策变化，认为机会大于风险。

重要点评

浙商银行 梁凤洁/邱冠华：温和加杠杆的开端

• 主要事件：银保监会与人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，新规将于2024年1月1日实施，过渡期至2029年1月1日。
• 变化要点：
  1. 分档监管：第三档银行资本充足率要求降至8.5%，减轻中小银行压力。
  2. 风险权重调整：银行同业普通及次级债权风险权重上升，普通地方债权下降，期房及开发贷权重上升。
  3. 内评法规则更审慎：对业务影响有限。
  4. 市场风险计量规则重组。
• 受益银行类型：
  1. 实施高级法的银行：如招商银行，扩表空间近万亿。
  2. 潜在可获批高级法的银行：如兴业银行和邮储银行，合计扩表约3万亿。
  3. 权重法银行：上市银行可扩表约3万亿。
  4. 第三档银行：可扩表近8000亿。
• 投资机会：预计全行业可扩表近8万亿，投资机会主要集中在高级法、潜在高级法、权重法及第三档银行。
• 催化剂：新版资本管理办法公开征求意见。
• 风险提示：正式版规则可能与征求意见稿有较大调整。

重要推荐

1. 陕鼓动力（601369）

• 推荐逻辑：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎。
• 超预期点：公司是压缩空气储能核心设备（空气压缩机）供应商，参与世界首台（套）300兆瓦级项目。
• 驱动因素：
  • 透平机械龙头，业务覆盖设备、系统服务及能源基础设施运营。
  • 压缩空气储能技术前景广阔，预计2025年、2030年累计装机量分别为6.76GW、43.15GW。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.3/10.3/12.3亿元，对应PE为19/16倍。
• 催化剂：压缩空气储能设备中标、新签工业气体项目发布。
• 风险因素：下游行业集中度高、工业气体扩产放缓、设备招标不及预期。

2. 赣锋锂业（002460）

• 推荐逻辑：锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期。
• 超预期点：锂行业下半年将处于弱平衡状态，锂价有望支撑。
• 驱动因素：新能源车销量超预期，带动锂盐价格上涨。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为40515/49683/60480百万元，归母净利润分别为20057/19042/24987百万元。
• 目标价格：113.28元，对应市值2285亿元，较当前价格有54.2%上涨空间。
• 催化剂：新能源车销量、锂盐价格超预期。
• 风险因素：全球锂资源供给超预期释放、下游需求不及预期、产能释放不及预期。

3. 同道猎聘（06100）

• 推荐逻辑：中高端在线招聘龙头，受益于宏观环境修复。
• 超预期点：付费客户数增长超预期。
• 驱动因素：量价齐升，付费客户数增长贡献更多。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.58/3.97/4.71亿元，Non-GAAP净利润分别为2.6/4.0/4.7亿元。
• 目标价格：15.47港元，现价空间27%。
• 催化剂：宏观经济修复超预期。
• 风险因素：经济回暖不及预期、行业竞争加剧、疫情波动影响。

重要观点

浙商固收 高宇：地产投资领先指标弱修复

• 核心观点：二手房房价持续回升，居民购房信心修复，建材价格止跌回升，但需求端修复仍缓慢。
• 市场看法：水泥价格震荡向上，玻璃价格延续上涨态势，但需求恢复主要来自刚需补货。
• 观点变化：持平。
• 驱动因素：高频数据跟踪。
• 风险提示：基本面超预期变动、历史经验不适用于未来预测。

浙商固收 高宇：重庆城投全析

• 核心观点：重庆区域内有中短期收益挖掘空间。
• 市场看法：重庆整体经济、财政处于全国中游，债务率偏高，但各区县公开债到期分布均衡，偿债能力较强。
• 观点变化：无重大变化。
• 驱动因素：理财赎回潮导致信用债收益拉高，部分信用债出现超跌机会。
• 风险提示：数据统计口径偏差、政策理解不到位、财政与经济修复不及预期、隐性债务真实情况无法预估。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  1. 买入：证券涨幅高于沪深300 20%以上；
  2. 增持：证券涨幅在10%-20%之间；
  3. 中性：证券涨幅在-10%至10%之间；
  4. 减持：证券涨幅低于沪深300 10%。
• 行业投资评级：
  1. 看好：行业涨幅高于沪深300 10%以上；
  2. 中性：行业涨幅在-10%至10%之间；
  3. 看淡：行业涨幅低于沪深300 10%。

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