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浙商早知道总结（2023年06月05日）

核心内容概览

本报告汇总了浙商证券研究所于2023年6月2日至6月4日发布的五份公司深度分析及两份行业策略报告，重点围绕食饮、计算机、机械、大制造中观策略、汽车和电子行业展开，涵盖五芳斋、鸿博股份、三一国际、晶合集成、经纬恒润等重点公司，以及工业气体和电梯行业策略。

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1. 重要推荐

1.1 五芳斋（603237）

• 推荐逻辑：看好2023年终端需求恢复和盈利改善，中长期关注非棕产品新品类成长。
• 超预期点：
  • 连锁业务减亏，新品类规模优势凸显；
  • 618大促+端午节旺季销售，有望带来业绩超预期。
• 驱动因素：
  • 端午节前订单数据良好；
  • 非棕品类发力，月饼打开空间；
  • 多品牌多品类布局拓展后续空间。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入：3184.09/3769.99/4342.91百万元，增长率：29.32%/18.40%/15.20%；
  • 归母净利润：233.67/295.28/379.60百万元，增长率：69.97%/26.36%/28.56%；
  • 每股盈利：2.27/2.87/3.69元，PE：23.62/18.70/14.54倍。
• 催化剂：端午旺季、618电商大促。
• 风险因素：新品推广不确定性、季节性波动、食品安全风险。

1.2 鸿博股份（002229）

• 推荐逻辑：布局AI算力，与英伟达合作打造第二增长曲线。
• 超预期点：
  • 与英伟达合作，具备良好的终端用户基础；
  • 智算中心运维能力提升用户体验，推动生态繁荣。
• 驱动因素：
  • 传统印刷业务随经济复苏企稳；
  • 子公司英博数科智算中心业务在大模型驱动下增长；
  • 远期空间广阔，可对标英伟达DGX Cloud。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入：727.21/1131.22/1483.43百万元，增长率：33.28%/55.56%/31.14%；
  • 归母净利润：-36.66/99.84/264.62百万元，增长率：51.17%/372.35%/165.05%；
  • 每股盈利：-0.07/0.20/0.53元，PE：-463.16/170.06/64.16倍。
• 催化剂：AI算力需求增长、英博数科项目落地。
• 风险因素：业务落地不及预期、中美关系影响、股权冻结风险、股价波动风险。

1.3 三一国际（00631）

• 推荐逻辑：矿山装备智能化+国际化，物流装备电动化+智能化，新业务蓄势待发。
• 超预期点：
  • 煤矿机械智能化带来长期驱动力；
  • 宽体车海外放量持续增长。
• 驱动因素：
  • 煤矿机械智能化进展；
  • 宽体车海外市场放量；
  • 港口货物吞吐量提升，机械电动化、智能化提速。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润：2178.00/2971.00/3804.00百万元。
• 催化剂：智能化政策利好、海外出口高景气。
• 风险因素：智能化进程不及预期、出口不达预期、港口机械需求不振。

1.4 晶合集成（688249）

• 推荐逻辑：品类扩展助力长期高增长。
• 超预期点：产能加速扩张。
• 驱动因素：下游订单需求增长。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入：9831.89/11989.89/15215.81百万元，增长率：-2.18%/21.95%/26.91%；
  • 归母净利润：2766.83/3660.52/4800.99百万元，增长率：-9.15%/32.30%/31.16%；
  • 每股盈利：1.38/1.82/2.39元，PE：14.71/11.12/8.48倍。
• 催化剂：行业复苏、客户订单增加。
• 风险因素：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、新工艺研发不及预期。

1.5 经纬恒润（688326）

• 推荐逻辑：汽车智能化发展，OEM自研需求提升。
• 超预期点：OEM自研推动公司测试服务及技术咨询业务增长。
• 驱动因素：汽车智能化及OEM自研需求提升。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入：4972.30/6414.92/8587.47百万元，增长率：23.63%/29.01%/33.87%；
  • 归母净利润：343.23/402.17/466.04百万元，增长率：46.30%/17.17%/15.88%；
  • 每股盈利：2.86/3.35/3.88元，PE：46.56/39.73/34.29倍。
• 催化剂：汽车智能化发展及OEM自研需求提升。
• 风险因素：智能化发展不及预期、业务拓展不及预期、智能驾驶业务拓展不及预期。

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2. 重要观点

2.1 工业气体行业中期策略

• 核心观点：行业整合大幕开启，关注特气景气复苏。
• 市场看法：当前市场认为行业景气度较低。
• 观点变化：看好龙头公司及电子特气。
• 驱动因素：
  • 价格逐步恢复至正常水平；
  • 集成电路景气复苏，受益国产替代和技术迭代。
• 行业路径：
  • 行业自然增长；
  • 外包比例提升；
  • 龙头公司市占率提升；
  • 零售业务占比提升；
  • 向特种气体延伸。
• 风险提示：行业竞争风险、产品价格波动风险。

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3. 重要点评

3.1 电梯行业深度

• 主要事件：2023年房地产投资完成额降幅收窄，电梯需求有望复苏。
• 简要点评：
  • 新装市场预期改善；
  • 存量更新需求提升；
  • 外资品牌占70%市场份额，中小厂商逐步出清；
  • 国产替代空间广阔，维保市场渗透及数智化布局加速。
• 投资机会：关注国际电梯龙头及国产替代主力军。
• 催化剂：房地产调控政策出台。
• 投资风险：地产政策变动、产品安全、市场开拓不及预期。

3.2 混合现实（MR）行业深度

• 主要事件：MR有望在年中发布，成为XR前沿产品。
• 简要点评：
  • MR设备有望引领交互形式和内容呈现的升级；
  • 供应链环节（如显示、感知、交互）将受益。
• 投资机会：
  • 整机代工：立讯精密；
  • 感知/控制模组：兆威机电、高伟电子；
  • 检测设备：智立方、精测电子、荣旗科技、华兴源创、杰普特、科瑞技术。
• 催化剂：苹果MR设备发布。
• 投资风险：头部品牌发布不及预期、市场需求不及预期。

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4. 投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。
• 提醒：不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系，仅供参考。

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5. 法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 信息来源为公开资料，本公司不对其真实性、准确性、完整性做保证。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经授权，不得复制、发布、传播本报告内容。

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6. 联系信息

• 分析师：张延兵
• 执业证书编号：S1230511010020
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