20221204-国盛证券-轻工制造行业周报_本周梳理冠豪高新_家居估值已现修复_静待疫后复苏；纸浆供需双向走弱_浆价回落可期_52页_2mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

家居行业

• 估值修复：随着多地疫情管控措施优化，家居需求偏刚性，龙头公司业绩有望逐步修复，2023年Q2起EPS低基数效应明显，家居行业估值有望回升。
• 需求复苏：地产政策持续宽松，竣工面积逐步恢复，预计2023年竣工缺口将逐步兑现，支撑家居需求。
• 板块复苏路径：家居推演有望从工程向零售逐步演绎，工程端已现复苏，零售端预计在2023年Q2-Q3出现明显复苏。
• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、喜临门；关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、王力安防等保交楼相关公司；软体关注慕思股份、敏华控股；定制关注索菲亚、曲美家居等。

造纸行业

• 纸浆价格下行预期增强：供需双向走弱，预计2023年Q1-Q2纸浆价格将下行，但底部可能高于上一轮周期，针叶浆、阔叶浆价格预计在700-800美金、600-700美金区间。
• 浆价与库存：外盘针叶浆价格下降5.70%，阔叶浆下降0.57%；国内针叶浆价格下降2.28%，阔叶浆下降3.39%。10月国内港口木浆库存回升，欧洲港口木浆库存回到21年3月高点。
• 废纸系：国废小幅上行，美废报价坚挺；规模纸厂预计停机检修，静待需求回暖。国内包装纸需求低迷，价格底部盘整，预计2023年H1有望上涨。
• 特种纸：部分产品仍在提价，仙鹤股份、五洲特纸等龙头计划12月1日起提价500元/吨，但木浆价格高位和煤炭反弹仍对盈利形成压力。
• 推荐标的：太阳纸业（重视其产能投建与成长性）；关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等估值处于底部的公司。

包装行业

• 裕同科技：公司回购股份，彰显对长期成长的信心。当前下游3C消费复苏、格局优化，公司份额有望提升。
• 成本压力缓解：浆价下行预期升温，废纸供需矛盾突出，成本端压力有望减缓。
• 推荐标的：裕同科技、上海艾录；关注新巨丰、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、永新股份、劲嘉股份。

消费行业

• 疫后复苏预期：线下消费场景恢复，消费公司基本面有望修复，低基数下增长潜力大。
• 重点公司表现：
  • 百亚股份：电商改革成效显著，线上渠道可对冲线下影响。
  • 明月镜片：6个月临床随访数据良好，产品矩阵持续拓宽。
  • 中顺洁柔：预计受益于浆价回落，净利率提升3.52pct。
  • 晨光股份：通过高端化、线上提升、品类拓展，实现业务稳健发展。
• 推荐标的：把握疫后复苏及高景气赛道，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份；关注近视防控等细分领域的明月镜片。

主要观点

• 家居行业估值已现修复，预计2023年Q2起业绩逐步改善，龙头增长弹性显著。
• 造纸行业纸浆价格下行预期增强，但底部可能高于上一轮周期；特种纸板块受益于提价，但盈利仍承压。
• 包装行业受益于下游需求逐步改善及成本端压力缓解，裕同科技回购股份体现成长信心。
• 消费行业有望在疫后迎来需求复苏，重点关注电商改革、产品矩阵拓展及高景气赛道。

关键信息

• 地产政策宽松：国有六大行与17家房企达成战略合作，意向性授信额达12750亿元，保交楼政策利好工程业务。
• 纸浆价格走势：外盘针叶浆价格938美元/吨，阔叶浆价格868美元/吨；内盘针叶浆7553元/吨，阔叶浆6683元/吨。
• 库存情况：10月国内港口木浆库存175万吨，欧洲港口木浆库存131万吨，回到21年3月高点。
• 产能释放：Arauco、UPM等浆厂产能逐步释放，预计2023年Q1-Q2纸浆价格将下行。
• 废纸需求：国内需求低迷，库存高位；海外废纸价格自高点下降超150美元/吨，太阳、山鹰等公司高端箱板纸盈利弹性显著。
• 特种纸提价：仙鹤股份、五洲特纸等龙头部分产品继续提价，但成本压力仍存。
• 消费复苏：线下客流恢复、场景式消费增长，消费公司基本面有望修复，关注电商、高端化及多渠道布局。

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 原材料价格波动
• 测算误差风险

重点标的