20230921-华创证券-天宇股份-300702.SZ-2023年中报点评_短期业绩承压_看好后续盈利改善_5页_582kb

天宇股份（300702）2023年中报点评总结

核心内容

天宇股份发布了2023年半年报，数据显示公司上半年业绩受到短期压力，但长期盈利前景被看好。尽管营业收入和归母净利润同比下滑，但扣非净利润实现增长，表明公司主营业务表现有所改善。公司毛利率显著提升，主要得益于法规市场原料药收入占比增加，以及非法规市场原料药收入下滑幅度相对较小。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年H1，公司实现营业收入13.5亿元（-8.65%），归母净利润0.68亿元（-28.26%），扣非净利润1.13亿元（+7.36%）。
  单二季度营业收入5.7亿元（-21.39%），归母净利润-0.32亿元，扣非净利润0.21亿元（-44.53%）。

• 毛利率改善：
  报告期内销售毛利率为39.76%，同比增加11.66%。主要受益于法规市场原料药收入占比提升至82.03%，而非法规市场原料药收入下降35.83%，影响相对较小。

• 业绩承压原因：

  1. 汇率波动导致外汇衍生品投资亏损及公允价值变动损失，合计影响约-5,456万元。
  2. 存货减值损失达4,588万元，同比增加4,525万元，对利润产生负面影响。

• 投资建议：
  华创证券下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.24亿元、3.36亿元和4.62亿元，同比增长288.1%、50.0%和37.7%。对应EPS分别为0.64元、0.96元和1.33元。当前股价对应2023-2025年PE分别为34倍、23倍和16倍。根据DCF估值，公司2023年合理估值水平为102亿元，对应目标价29.4元，维持“推荐”评级。

• 风险提示：

  1. CDMO业务订单不及预期；
  2. 制剂新品种获批进度不达预期；
  3. 原料药行业竞争加剧。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

财务预测（附录）

公司基本数据

投资评级体系

• 公司评级：推荐（维持）
• 目标价：29.4元
• 当前价：21.51元
• 评级标准：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士）
• 联席首席研究员：刘浩（南京大学化学学士、中科院有机化学博士）
• 高级研究员：李婵娟（上海交通大学会计学硕士）
• 高级分析师：黄致君（北京大学硕士）、王宏雨（西安交通大学管理学学士、复旦大学金融硕士）、万梦蝶（华中科技大学工学学士、中南财经政法大学金融硕士）
• 研究员：张艺君（清华大学生物科学学士、清华大学免疫学博士）
• 助理研究员：朱珂琛（中南财经政法大学金融硕士）、胡怡维（美国哥伦比亚大学硕士）、陈俊威（西澳大学生物化学与分子生物学学士、悉尼大学会计学和商业分析硕士）

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