深度报告-2026-03-17-东方财富证券-宏远股份（920018）_深度研究_特高压电磁线单项冠军_北美AI缺电助推海内外_两开花_31页_3mb

特高压电磁线单项冠军，北美AI缺电助推海内外“两开花”总结

核心内容

宏远股份是一家专注于电磁线生产和销售的龙头企业，尤其在特高压变压器用电磁线领域占据领先地位。公司自2000年成立以来，长期深耕电磁线行业，凭借深厚的技术积累和稳定的客户基础，实现了业绩的稳步增长。2022-2024年，公司收入年复合增长率（CAGR）为29%，归母净利润CAGR为39%。2025年，公司营业收入达27.0亿元，同比增长30.4%；归母净利润达1.1亿元，同比增长6.8%。公司产品广泛应用于高电压、大容量输变电设备，包括特高压直流和交流输电工程，是国家“制造业单项冠军示范企业”。

主要观点

国内业务发展

• 电网投资加速：国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。南方电网同样加大投资力度，未来5年总固定资产投资预计达1万亿元。
• 特高压建设推动：国内能源分布不平衡促使特高压、超高压输电工程不断推进，公司产品在特高压直流和交流输电工程中广泛应用，特高压变压器用电磁线市场份额2023年达19.5%。
• 技术壁垒与客户优势：公司拥有四十余年电磁线研发经验，成功打破超高压、特高压领域海外垄断。与特变电工深度合作，后者是公司第一大客户，贡献营收超35%。公司产品性能优异，加工毛利率可达75%-90%（剔除铜价后）。

海外业务拓展

• 海外收入增长显著：公司海外收入占比从2022年的约20%提升至2024年的31.8%，主要市场包括北美、中东、东南亚和非洲等地。
• 北美市场潜力大：美国AI需求增长带动电力需求上升，叠加变压器老化问题，新增和替换需求双增长，公司与VTC长期合作，受益于美国电网投资加速。
• 沙特市场布局：公司设立沙特子公司并计划建设工厂，配合特变电工在沙特的大型项目，有望释放产能压力并加速海外扩张。

新能源业务发展

• 新能源车驱动电机：公司从2021年开始发展新能源业务，产品应用于新能源车驱动电机，技术同源，具备高耐电晕、低电阻等优势，达到国际领先水平。
• 产品性能优异：公司新能源电磁线在多个关键性能指标上优于国家标准，如耐电晕性、PDIV、偏心度等，已获得越南新能源车制造商VinFast的合格供应商资质。
• 产能扩张：公司投资近1.5亿元扩展新能源产线，未来有望在国内新能源车市场放量。

关键信息

• 国内特高压市场：2023年国内电磁线市场空间超200亿元，特高压领域仅五家企业参与竞争，公司市占率领先。
• 海外布局：公司产品远销四大洲，2024年海外收入4.99亿元，同比增长109%。
• 盈利预测：公司2025-2027年营业收入预计分别为27.03/39.36/47.85亿元，归母净利润预计分别为1.08/1.51/2.02亿元，EPS分别为1.05/1.19/1.59元，对应PE分别为30.29/26.73/20.03倍。
• 风险提示：全球电网投资不及预期、海外业务扩张不及预期、竞争格局恶化、加工费单价下降等风险。

未来展望

公司凭借技术、客户及产能优势，有望在国内外电网投资加速、AI需求增长、新能源汽车市场扩张等背景下，实现业绩持续增长。公司正通过设立沙特子公司、建设工厂等方式，进一步扩大海外市场，并在新能源领域打造第二增长曲线。