20160603-川财证券-东方碳素-832175.OC-自研特种石墨产品_市场总体需求或超预期_11页_852kb

东方碳素（832175）研究报告总结

核心内容概述

东方碳素是一家专注于石墨材料研发、生产与销售的特种石墨制造企业，成立于2006年，2015年挂牌新三板。公司产品涵盖特种石墨和中粗石墨材料，应用广泛，客户群体稳定，已积累600多家长期合作客户。公司具备较强的研发实力，掌握多项核心技术，未来三年计划推进“一主两翼”战略，拓展锂电池负极材料、石墨日用品及石墨烯等新兴领域，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 行业准入条件收紧：工信部自2013年起实施的《石墨行业准入条件》限制了行业无序扩张，有利于具备技术实力和规模优势的先发企业，如东方碳素，进一步做大做强。
• 特种石墨需求增长：随着光伏、核电、模具制造等行业的快速发展，特种石墨作为关键材料，市场需求有望超预期增长。
• 技术优势明显：公司掌握多项核心技术，包括热模压新工艺、石墨化提纯装备技术、中间相碳微球负极材料技术等，提升了产品品质和生产效率。
• 业绩显著提升：2015年公司营业收入和净利润分别增长52.49%和359.17%，毛利率提升至31.13%，主要得益于新工艺的应用和市场拓展。
• 未来布局清晰：公司计划发展锂电负极材料、石墨日用品和石墨烯三大方向，形成多元化产品结构，提升企业附加值。

关键信息

1. 行业现状与政策影响

• 准入条件实施：自2013年起，工信部实施《石墨行业准入条件》，推动行业规范化发展。
• 行业产能集中：近年来石墨及碳素制品制造企业数量增长停滞，但总产量稳步上升，有利于具备技术优势的企业提升市场份额。
• 行业竞争格局：行业门槛提高，先发企业更具优势，东方碳素凭借技术实力和产能优势占据有利位置。

2. 特种石墨市场需求

• 应用领域广泛：特种石墨广泛应用于冶金、机械、电子、化工、军工、航天等领域。
• 光伏产业复苏：2015年全球光伏新增装机容量超50GW，预计2016年将达58GW以上，带动特种石墨需求增长。
• 核电发展需求：内陆核电重启和“走出去”战略将推动核石墨材料需求增长，尤其是高温气冷堆建设。
• 模具制造稳定增长：电火花加工对特种石墨的需求稳定，且应用领域不断拓展。

3. 公司产品与技术

• 产品分类：
  • 冷模压特种细结构石墨
  • 振动成型中粗石墨材料
  • 挤压细结构石墨材料
  • 受托加工
• 核心技术：
  • 中间相碳微球生产锂电负极材料技术
  • 热模压新工艺新型石墨技术
  • 石墨化提纯装备技术
  • 碳材家居用品技术
  • 石墨烯电池研发技术

4. 客户与市场表现

• 客户数量：已沉淀600多家需求稳定的客户，覆盖模具制造、电火花加工、光伏、石墨日用品等领域。
• 市场占有率：2015年下游客户数量从2014年的400多家增至600多家，市场占有率显著提升。
• 产品优势：产品具有导电、导热、耐高温、抗腐蚀等特性，部分产品可替代进口，市场认可度高。

5. 未来发展方向

• “一主两翼”战略：
  • 一主：继续以高纯石墨新材料为主业。
  • 两翼：
    • 利用中间相碳微球生产锂电负极材料，预计2016年投产，年销售收入达1.6亿元。
    • 建设碳材家居用品生产线，预计2017年投产。
• 石墨烯研发：计划设立专门研究部门，跟踪石墨烯前沿技术，重点研发石墨烯基锂离子电池关键材料。

6. 财务表现

• 近三年财务数据：

  财务指标	2013年	2014年	2015年
  营业收入（万元）	5042	6285	9584
  净利润（万元）	158	308	1414
  营收增长率	-3.70%	24.60%	52.49%
  净利润增长率	-47.66%	95.18%	359.17%
  毛利率	23.00%	24.00%	31.13%

• 估值情况：

  • 2015年市值约1.95亿元，做市转让价2.24元/股，对应PE为11倍。
  • 2015年7月定向增发融资3458万元，对应2014年PE为37倍；2016年3月融资400万元，对应2015年PE为10倍。

风险提示

• 下游行业增速不及预期：模具、光伏、核电等下游行业若增速低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：上游石墨原材料价格若上涨，将增加公司成本，影响毛利率。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：预测6个月内证券绝对收益高于20%
  • 增持：预测6个月内证券绝对收益在5%~20%之间
  • 中性：预测6个月内证券绝对收益在-5%~5%之间
  • 减持：预测6个月内证券绝对收益低于-5%

• 行业投资评级：

  • 超配：行业收益高于市场基准5%
  • 标配：行业收益在-5%~5%之间
  • 低配：行业收益低于-5%

总结

东方碳素作为特种石墨行业的领先企业，凭借技术优势和市场拓展，实现了2015年业绩的大幅增长。未来，随着光伏、核电等下游行业的快速发展，以及公司对锂电负极材料、石墨日用品和石墨烯等新领域的布局，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。但需关注下游行业增速及原材料价格波动等潜在风险。