20260509-国联期货-橡胶周报_需求存变_关注月间套利机会_22页_2mb

橡胶周报总结

核心内容

本周橡胶市场呈现需求波动与库存调整的特征，同时关注月间套利机会。整体来看，天然橡胶市场在供应端和需求端均出现变化，合成胶市场则表现出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 供需平衡变化

• 天然橡胶：4-5月份预计继续去库，社库环比下降1.5万吨，浅色胶库存下降0.5万吨。
• 合成胶：丁二烯港口库存高位略降，顺丁胶开工率大幅回升，库存环比微增，显示合成胶市场逐步恢复。

2. 价格与利润

• 天然橡胶利润：当前天然橡胶利润为-519元/吨，泰标胶利润为-105美元/吨，仍处于亏损状态。
• 价差变化：NR-BR价差走强，显示天然胶与合成胶的替代性增强；RU5-9价差显示市场对远月合约的预期有所调整。

3. 进口情况

• 中国进口：2026年1至3月中国进口天然及合成橡胶合计219.1万吨，同比增加0.3%。
• 非洲零关税：天然橡胶暂未纳入对所有非洲建交国实施零关税范围，可能影响进口成本。

4. 天气与产量

• 气候影响：国家气候中心预计5月将进入厄尔尼诺状态，可能对产量产生影响。
• 东南亚产量：一季度ANRPC成员国天然橡胶产量为226万吨，同比减少0.23%；泰国、越南等主要产区处于开割初期，降水量变化可能影响产量。

5. 需求端表现

• 轮胎开工率：五一假期导致本周半钢、全钢开工率环比大幅下降，预计后续将逐步回升。
• 消费预期：5月份轮胎产量预计季节性回落，长期关注国家收储政策对需求的影响。

关键信息

供应端

• 天然橡胶海内外产区处于开割初期，原料刚性偏强。
• 丁二烯价格回落，支撑减弱，影响合成胶成本。
• 顺丁胶开工率和产量迅速提升，利润快速修复。
• 中国进口橡胶量同比微增，但混合胶进口数量同比小幅下降。

需求端

• 五一假期导致开工率下降，预计后续需求将逐步恢复。
• 长期需求关注国家收储政策及消费趋势。
• 天然橡胶消费量预计在5月份季节性回落。

库存情况

• 天然橡胶社库环比下降1.5万吨，显示需求有所改善。
• 合成胶库存环比微增，顺丁胶库存上升。

估值与套利

• 天然橡胶估值已较为合理，但泰标胶仍亏损。
• 月间套利机会值得关注，特别是RU与NR、BR之间的价差变化。

风险提示

• 宏观风险：经济形势变化可能影响橡胶需求。
• 物候条件：天气和气候因素可能对橡胶产量造成影响。
• 原油价格波动：原油价格变动将对橡胶成本及价格产生传导效应。

数据图表追踪（简要说明）

• 泰国杯胶：重拾升势，显示市场对泰国橡胶的看好。
• RU主力与全乳-泰混：估值合理，价格走势稳定。
• NR基差与月差：整体稳定，月差走强，反映市场对远月合约的预期。
• 顺丁胶利润与开工率：利润快速修复，开工率提升，显示合成胶市场复苏。
• 天然橡胶平衡表：4-5月预计继续去库，库存逐步下降。

结论

当前橡胶市场在供应和需求两端均出现变化，天然橡胶库存逐步下降，但利润仍为负，需关注未来消费需求和政策动向。合成胶市场表现相对积极，特别是顺丁胶的利润修复和开工率提升。整体来看，市场存在一定的月间套利机会，投资者需密切跟踪天气、政策及原油价格波动等风险因素。