20260509-广发期货-沪铜周报_供应端扰动仍存_中长期逻辑未改_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月铜市场的供需变化、宏观环境及库存情况，指出尽管短期铜价受供应端扰动影响有所上行，但中长期逻辑仍以供应紧缺和新兴需求为主导。

主要观点

• 铜价走势：铜价在5月8日因Grasberg铜矿复产延后而大幅上行，但近期需求端边际走弱，导致沪铜近月合约转为contango结构。
• 供应端：铜矿TC（加工费）再创新低，显示矿端供应偏紧，预计5月电解铜产量环比下降，供应端问题或将逐步传导至精铜端。
• 宏观环境：美联储维持中性立场，美伊局势持续紧张，但4月非农数据未显著改变降息预期，市场风险偏好小幅回暖。
• 需求端：下游开工率持续走弱，铜价回升至10万元/吨以上，叠加补库完成，采购情绪减弱，新增订单增长乏力。
• 库存变化：全球铜库存出现小幅累库，国内社会库存周环比增加，美国囤铜行为持续，关注年中232调查结果。

关键信息

宏观分析

• 美伊双方处于“边谈边对峙”状态，军事部署紧张。
• 4月美国非农就业人数11.5万，高于预期，失业率维持4.3%，未显著影响美联储政策预期。
• 美联储4月30日维持利率在3.5%-3.75%区间，降息预期小幅降温。
• 中国4月制造业PMI为50.3%，连续第二个月处于扩张区间，显示制造业平稳运行。

供应分析

• 截至5月8日，铜矿现货TC报-93.90美元/千吨，再创新低。
• 4月国内精炼铜产量117.89万吨，环比下降2.26%，同比增长4.73%。
• 1-4月国内精炼铜累计产量470.63万吨，同比增长8.96%。
• 中国自2026年5月1日起暂停普通工业硫酸和冶炼副产硫酸出口8个月，仅允许电子级高纯硫酸出口，影响湿法冶炼铜供应。
• 5月电解铜产量预计环比下降1.14万吨。

需求分析

• 电解铜杆开工率60.58%，电缆开工率63.23%，周环比分别下降5.77pct和2.67pct。
• 下游追高意愿不足，新增订单增长乏力，铜价回升导致采购情绪减弱。
• 现货供应收紧，持货商惜售，现货维持升水，市场交投冷清。

库存分析

• 本周LME铜库存周环比+0.48%，COMEX铜库存周环比+1.20%。
• 截至5月8日，SMM全国主流地区铜库存25.15万吨，周环比+0.85万吨。
• 全球铜显性库存小幅累库，关注美国232调查结果对市场的影响。

周度策略

• 单边策略：前期多单谨慎持有，未持仓者可等待价格突破后右侧入场，主力关注101000附近支撑。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权继续持有。

数据与图表

• 行情回顾：伦铜价格周环比+3.84%，沪铜价格周环比+2.24%。
• 持仓与成交量：沪铜周均持仓量531,429手，周环比-0.12%；沪铜周均成交量186,816手，周环比-9.63%。
• TC与RC：铜矿TC报-93.90美元/千吨，精废价差小幅回升但仍维持低位。
• 库存变化：全球铜库存小幅累库，国内社会库存周环比增加，美国囤铜行为持续。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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