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钢材行情展望总结

核心内容

近期钢材市场整体呈现偏强走势，螺纹和热卷10月合约分别上涨至3280和3500元/吨附近，接近2025年7月“反内卷”交易的价格高点。然而，钢价上涨空间有限，主要受到需求端的制约。需求端呈现分化态势，板材需求同比增长，而建材需求同比下降。同时，出口订单增长预期为钢价提供支撑，但内需仍偏弱。

主要观点

• 价格走势：钢价近期强势上涨，主要由海外减产和出口订单增长预期推动。但考虑到钢价已接近去年8月高点，后续上涨需更多现实利好支撑。
• 需求变化：整体需求同比持平或微降，但需求端存在分化，其中板材需求增长明显，建材需求则持续下降。
• 供应情况：钢厂“以销定产”，产量不高，去库正常。5月产量同比略有下降，环比持平。铁水产量主要流向表外材和钢坯，导致五大材产量同比偏低。
• 库存变化：五一假期影响下游需求，导致表需回落，库存持平。预计后期仍将维持去库走势。
• 成本端：铁矿石港口高库存，发运同比增长，成本支撑偏弱；焦煤库存回落，能源价格坚韧，预计后期煤强矿弱。
• 出口预期：海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢厂出口，出口订单增长预期增强，但需关注海外钢价走势和中国出口情况。

关键信息

1. 价格与基差

• 螺纹钢：价格低于高炉和电炉成本，估值低；本周因原料跌幅更大，盘面利润走扩。
• 热卷：近期领涨，增仓明显，基差持稳；卷螺价差一度上涨至220元/吨。
• 基差与月差：螺纹基差走弱，热卷基差持稳；今年月差整体偏弱走势，主力合约移仓至10月，10-1月差持稳，后期有走弱预期。

2. 产量与需求

• 五大材：产量维持低位，表需同比下降，但库存同比持平，维持去库走势。
• 螺纹钢：产量同比下降，表需同比下降，库存偏低运行。
• 热卷：产量不高，表需回落，库存小幅累库。
• 四材：产量同比增长，表需同比增长，但近期表需有见顶回落迹象。

3. 出口与进口

• 出口订单：直接出口和间接出口预期较好，但需关注海外钢价走势和中国出口订单增长情况。
• 进口价格：海外热卷和冷轧进口价持续上涨，内外价差扩大。
• 出口价格：中国钢材出口价格持稳，但海外价格持续抬升。

4. 制造业需求

• 机械行业：用钢需求占比22%，同比增长1.7%，出口成为主要增量市场。
• 汽车行业：用钢需求占比8%，同比增长10%，出口占比持续增长，但预计2026年增速将回归6%。
• 造船行业：用钢需求占比2%，2025年造船完工量同比增长11.4%，预计2026年需求增幅扩大。
• 家电与集装箱：用钢需求占比2.3%和0.75%，但“两新”政策边际效应递减，影响需求增长。

5. 基建与地产

• 基建投资：2025年基建增速创新低，但2026年专项债用于项目建设比例提升，对基建形成一定托底支撑。
• 地产用钢：建筑用钢需求占比下降至50%，钢筋产量下降超过7000万吨，表需下降1.1亿吨，年均下降2750万吨。地产降幅放缓预期，建筑业需求降幅有望收窄。

策略建议

1. 单边策略：多单止盈，关注热卷和螺纹10月合约的3500和3300一线压力。
2. 套利策略：关注多碳空铁套利，标的可选择多焦煤空螺纹。
3. 期权策略：卖出虚值看涨期权。

风险提示

• 钢价上涨空间有限，需关注后续供需面变化。
• 内需偏弱，出口增长预期可能受海外钢价和政策影响。
• 成本端波动可能影响钢厂利润，需关注铁矿石和焦煤价格走势。
• 政策变化可能影响基建和地产用钢需求。

数据来源

• Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

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