20211017-东北证券-策略专题报告_震荡筑底_聚焦高景气和大众消费_29页_2mb

证券研究报告总结：震荡筑底，聚焦高景气和大众消费

核心内容

本报告分析了当前市场处于类滞胀环境下的配置策略，指出市场已进入震荡筑底阶段，并提出关注高景气度及政策导向的行业板块。

主要观点

类滞胀环境特征

• 类滞胀可以分为两个阶段，前半段以大宗商品价格上涨推动PPI上行，后半段商品价格见顶回落，PPI维持高位。
• 市场趋势上，前半段估值上行，后半段估值下行，指数难有趋势性上涨。
• 行业表现方面，周期品在前半段表现优异，后半段出现分化；消费和大金融在后半段表现相对较好；TMT和其他制造业则表现较差。

当前市场情况

• 基本面方面，PPI仍处于高位，社融增速偏低，市场对类滞胀环境的担忧未明显缓解。
• 强势板块调整后，新能源和半导体的市盈率分位数下降，估值性价比显现。
• 市场情绪方面，热门板块成交额占比下降，融资和散户资金流出明显，但预计情绪资金可能有所回升。

关键信息

行业配置建议

• 高景气度板块：新能源、半导体、军工、周期板块。新能源车销量高增，半导体受益于出口和芯片短缺，军工受益于国防现代化，周期板块因原材料涨价受益。
• 政策导向板块：大众消费、特高压建设、专精特新。大众消费板块可作为经济托底工具，特高压建设受财政发力影响，专精特新受益于制造强国政策。

市场情绪与资金动态

• 融资余额下降，散户资金流出，但预计后续可能有所回升。
• 外资面临流出风险，但情绪资金可能改善。
• 三季报显示，周期、TMT、非银板块业绩表现较好，而大消费板块表现较弱。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复不及预期
• 政策出台不及预期
• 美联储Taper预期对市场的影响

数据与图表说明

• 图1：上周指数普遍下跌
• 图2：9月社融数据偏弱
• 图3：上周汽车、有色金属行业表现较好
• 图4：过去2次类滞胀环境可分前后两阶段
• 图5：2007-2008类滞胀期间各行业绝对收益
• 图6：2010-2011类滞胀期间各行业绝对收益
• 表1：类滞胀前后段的行业收益
• 图7：2008年起3G建设正式启动
• 图8：2010年智能手机爆发
• 图9：挖机同比维持高位到2011Q1
• 图10：制造业投资增速维持到2011Q2
• 图11：居民收入滞后于盈利增速，带动消费后周期
• 图12：当前PPI依然位于高位
• 图13：社融增速位于低位
• 图14：热门板块成交额占比下降明显
• 图15：融资余额有所下降
• 图16：交易结算金有所下降
• 图17：新能源、化工和电子行业融资流出居前
• 图18：热门板块估值分位数下降明显
• 图19：三季报各行业板块业绩披露情况
• 图20：Q3盈利环比增速显示板块分化
• 图21：国庆节后除周期外，三季报表现较好板块大多实现超额收益
• 图22：过去6年有4年Q3正增长个股10月中下旬平均超额收益为正
• 图23：本周基金募资额/募资目标下降较多
• 图24：基金认购天数小幅上升
• 图25：后续外资面临流出风险
• 图26：散户资金后续可能流入
• 图27：逐月信用债到期规模
• 图28：主要指数市盈率分位数
• 图29：全部A股MA200以上个股占比
• 图30：电子、通信内子板块PEG情况
• 图31：新能源车9月销量维持升势
• 图32：中国8月半导体销售额保持强劲增加
• 图33：2020年特高压建设线路长度基数较低
• 图34：四季度为充电桩加装旺季
• 图35：上周全球主要大类资产表现
• 图36：沪深300静态/动态PE
• 图37：创业板指静态/动态PE
• 图38：各行业PE估值分位点
• 图39：各行业PB估值分位点
• 图40：沪深股通净流入
• 图41：沪深股通行业净流入
• 图42：融资余额变动与上证指数
• 图43：行业融资余额变动
• 图44：新成立偏股型基金近期有所回升
• 图45：IPO发行情况
• 图46：定增募资情况
• 图47：过去一周解禁市值靠前的行业
• 图48：未来4周各行业解禁市值
• 表2：未来4周解禁市值最大的个股
• 图49：产业资本净减持与上证综指
• 图50：行业产业资本增减持情况
• 图51：200日均线以上个股占比
• 图52：股权风险溢价
• 图53：各行业60日新高个股数量

市场见底分析

• 基本面、强势板块调整和市场情绪三方面均显示市场已调整到位，进入筑底阶段。
• 三季报显示周期、TMT、非银板块业绩表现较好，而大消费板块表现较弱。
• 随着三季报披露的推进，周期板块可能继续受益，TMT和军工板块也有望改善。

行业表现与策略

• 新能源：销量高增，但已回调，短期调整后有机会。
• 半导体：受益于出口和芯片短缺，维持高景气。
• 军工：订单充足，逆周期性强，受益于国防现代化。
• 周期：受原材料价格上涨推动，盈利改善，受政策支持。
• 大众消费：政策导向，有望成为经济托底重点。
• 特高压建设：受益于财政发力，基建提速。
• 专精特新：国家政策支持，制造业细分领域中小市值龙头有望受益。

风险提示

• 海外疫情可能超预期
• 经济修复不及预期
• 政策出台不及预期
• 美联储Taper预期对市场流动性造成压力

研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有多年证券市场经验
• 何盛：东北证券策略组研究助理，具备CPA资格

重要声明

• 本报告由东北证券制作并发布，仅限于客户使用
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 报告内容不构成买卖建议，不承诺获利，不承担使用报告引发的损失