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国泰君安期货：石油沥青周度分析

核心观点

短期内，沥青价格预计跟随原油维持高位震荡态势，但由于进入传统需求淡季，期价上方空间受到限制，裂解利润可能继续收窄。同时需密切关注炼厂开工变化和原料供应情况。

主要逻辑支撑

1. 价格表现
   BU近期虽跟随国际油价大幅上行，但在油品板块中涨势偏弱。国内沥青现货价格普遍上涨，中石化山东、华东、华南地区周内累计涨幅10%-50%不等，但高价承压，成交表现一般。北方地区受库存低位支撑价格坚挺，而南方部分区域受降雨影响需求受抑。

2. 供需基本面

   • 供应端：国内沥青产量出现明显下降，环比降幅20%。部分企业检修减产，原料供应趋紧但炼厂库存持续去化。
   • 需求端：下游需求处于传统淡季，社会库存小幅减少，但中短期需求赶工存在支撑。北方地区部分项目赶工尚可带动出货，而南方降雨减缓施工进度。

3. 期现货价差
   现货与期货价差持续维持高位，跟随原油上涨。炼厂库存下降缓解短期供应压力，但随着北方需求转淡和南方库存积压，后期是否继续去库存待观察。

关键数据

• 国内沥青均价3697元/吨，环比上涨35元/吨。
• 厂库库存81万吨，环比下降29%；社会库存1864万吨，小幅下降0.2%。
• 周度产量环比降11万吨至544万吨。

风险提示

• 原油地缘政治冲突持续发酵
• 炼厂实际产量可能不及预期
• 需求旺季延迟或需求恢复弱于预期

要点总结

• 短期震荡偏强，上方空间有限；
• 供需两端需关注天气和政策变化；
• 裂解利润有望收窄，需控制仓位。