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国泰君安期货：石油沥青周度报告总结

报告核心观点： 当前市场处于供需双弱格局，短期预计维持区间震荡。临近春节假期，下游需求基本收尾，现货成交渐淡；上游供应方面，部分炼厂库存和产能利用率承压。建议关注节后原油价格变动对市场的影响，及节前正套机会的配置可能。

核心逻辑简述：

• 供需状况： 本周国内沥青产量下滑显著（环比下降71%），同比降幅扩大（降56%），尤其是地炼排产量出现较大幅度下滑（降幅达597%）。短期供需均处于低位。
• 现货市场： 现货价格整体小幅走跌，北方地区炼厂多依赖合同出货，成交不活跃；南方终端需求基本结束，市场信心偏弱，高价资源成交遇阻。
• 开工与库存： 炼厂开工维持中低水平，部分炼厂主动降量或转产其他产品如渣油导致原料供需格局偏紧。库存方面，炼厂库存率虽有变动，但整体仍受开工水平影响。
• 价差与期货： BU期货价格维持区间震荡态势，无方向性变化。

价格与基差动态（价格弱稳，基差区域性变化）：

• 当前价格以区间震荡为主，市场缺乏强势驱动。

供需与库存趋势：

• 供应： 环比产量下降，地炼库存降幅明显，主要成品油需求整体偏弱。
• 需求： 东北地区更多受低价资源成交支撑，华东部分厂家执行优惠政策提振出货，但整体终端需求走向尾声。
• 库存： 炼厂库存率水平整体与开工率存在对应回升，需关注新一年的补货节奏。

风险提示：

• 原料进口处于低位后出现反弹；
• 炼厂库存快速累积；
• 春节假期前后国内需求的实质性推动力。

报告日期： 2025年1月