家用电器行业2017＆2018Q1业绩总结：汇率、成本压力下，龙头业绩稳健增长-20180429-广发证券-22页-2mb

报告摘要

家用电器行业2017&2018Q1业绩总结

核心内容概述

2017年及2018年第一季度，中国家用电器行业整体表现良好，收入与归母净利润均实现显著增长。2017年行业收入达10,564亿元（YoY +30%），归母净利润为705亿元（YoY +34%），净利率为6.7%（YoY +0.2pct）。2018Q1收入为2,836亿元（YoY +19%），归母净利润为178亿元（YoY +26%），净利率升至6.3%（YoY +0.3pct）。尽管面临原材料涨价和人民币升值带来的成本与汇率压力，行业龙头仍保持稳健增长，主要得益于消费升级、产品结构升级、渠道补库存及较强的议价能力。

主要观点

2017FY & 2018Q1业绩表现

2017年行业表现：收入与利润增速加快，主要受空调企业终端零售火爆、渠道补库存周期、产品均价提升及消费升级推动。
2018Q1行业表现：收入和利润继续增长，但毛利率承压，主要由于原材料价格高位震荡，但剔除经销商返利影响后，毛利率下降幅度较小。净利率在人民币升值拉高财务费用的情况下仍小幅上升。

板块表现

白电：量价齐升，渠道库存健康，收入与利润增速保持高位，主要受益于空调补库存及产品升级。
黑电：成本压力略有缓解，面板价格下滑，DRAM及FLASH企稳，盈利能力改善。
厨电：受地产景气度下降影响，增速放缓，但二线龙头表现亮眼，毛利率稳定。
小家电：受人民币升值影响，出口型公司利润承压，但消费升级趋势明显，内销市场潜力大。
上游零部件：受益于下游复苏，收入增长，但盈利能力受限于原材料和汇率压力。

关键信息

2017年行业数据

收入：10,564亿元（YoY +30%）
归母净利润：705亿元（YoY +34%）
净利率：6.7%（YoY +0.2pct）
毛利率：24.2%（YoY -0.9pct，剔除返利影响后下降幅度较低）

2018Q1行业数据

收入：2,836亿元（YoY +19%）
归母净利润：178亿元（YoY +26%）
净利率：6.3%（YoY +0.3pct）

分公司表现

白电：小天鹅、格力电器、美的集团、青岛海尔等企业均实现高增长。
黑电：TCL集团、海信电器、兆驰股份等企业盈利改善。
厨电：老板电器、华帝股份、浙江美大等公司表现稳健。
小家电：苏泊尔增长稳定，新宝股份、荣泰健康等受益于出口及消费升级。

投资建议

推荐龙头公司：继续持有业绩确定性高的家电龙头，如美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大。
关注出口龙头：待外部环境趋于稳定后，出口型小家电公司如新宝股份、荣泰健康有望改善业绩。
谨慎增持：部分公司如飞科电器、莱克电气等因短期因素影响，但长期增长潜力仍存在。

风险提示

原材料价格大幅上涨
汇率大幅波动
行业需求趋弱
市场竞争环境恶化

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价（元）	EPS（元）	PE（x）
格力电器	买入	44.08	3.72, 4.62, 5.43	11.8, 9.5, 8.1
美的集团	买入	51.68	2.63, 3.30, 3.86	19.7, 15.7, 13.4
青岛海尔	买入	17.14	1.14, 1.30, 1.47	15.1, 13.2, 11.7
苏泊尔	买入	48.71	1.59, 1.91, 2.28	30.6, 25.5, 21.4
浙江美大	买入	19.37	0.47, 0.66, 0.90	41.0, 29.4, 21.5
新宝股份	买入	9.69	0.50, 0.64, 0.78	19.3, 15.2, 12.5
荣泰健康	谨慎增持	65.37	1.54, 2.59, 3.46	42.3, 25.3, 18.9