20240311-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司深度报告_滔搏估值探讨_效率筑高壁垒_估值重塑与成长交辉_26页_4mb

报告摘要

📈 投资评级与估值：维持“买入”评级。当前股价5100港元，2024-2026年盈利预测归母净利润分别为229亿、261亿、291亿元港元，对应PE分别为130倍、113倍、100倍。
💰 财务表现：
- 营收稳定增长，2024年上半年归母净利润204亿元港元。
- ROE历史平均为20%，2024上半年改善至203%，表明资产周转率支撑。
- 库销比行业领先，2024Q3<4，存货周转效率高。
🔑 核心壁垒：
- 数字化运营能力：精细化会员管理、智能货品流转、门店效率提升，坪效、店效领先同行。
- 竞争格局优化：运动零售寡头化，一至四线市场向头部集中，公司市占率有望提升。
- 下沉市场优势：大店模式与全域零售能力支持低线效率提升。
🌱 成长性：
- 国际品牌复苏推动增长：阿迪达斯份额回升，期货订单改善，产品表现强劲。
- 新品牌合作拓展：新增李宁、Hoka、凯乐石等品牌，诉求重返扩张。
⚠️ 风险因素：
- 行业需求放缓、效率不及预期、门店开率弱于预期。